20260820-华泰期货-原油日报_海峡暗航活动并未停止_但供应缺口依然偏高_6页_1003kb

文档内容总结

核心内容

当前全球石油市场面临多重挑战，包括霍尔木兹海峡局势紧张、美国军事行动、美联储政策动向、委内瑞拉石油产量恢复以及中国需求变化等。尽管海峡暗航活动仍在进行，但供应缺口依然存在，对全球能源市场造成显著影响。

主要观点

• 霍尔木兹海峡局势：虽然伊朗宣布海峡关闭，但暗航活动仍在继续，美国军方协助开辟了南部航道，每天运输约1000万桶石油，约为战前运输量的一半。初步估算暗航实际出口量约为500万桶/日，加上绕行运输，总出口量约1100万桶/日。
• 原油价格走势：纽约原油期货价格上涨1.05%，布伦特原油上涨0.66%，而SC原油主力合约下跌0.70%。市场情绪主导油价波动，地缘溢价对价格影响显著。
• 美联储政策：会议纪要未出现降息信号，显示政策方向发生转变。通胀压力持续，劳动力市场强劲，市场预期美联储将维持利率不变。
• 特朗普政策：特朗普强调美国正在建设大量石油管道，以减少对霍尔木兹海峡的依赖，并认为这将降低海峡的战略重要性。
• 委内瑞拉石油政策：委内瑞拉加大石油招商力度，希望吸引更多私人投资，以提升石油产量。该国拥有全球最大的原油储量，但过去20年产量持续下降。
• 胡塞武装行动：自7月20日起，胡塞武装已袭击8艘沙特油轮，阻止48艘油轮通行，对中东地区的石油运输造成干扰。

关键信息

• 霍尔木兹海峡运输：暗航活动每天约1000万桶，但实际可能为500万桶，加上绕行运输，总量约1100万桶/日。
• 供应缺口问题：即便有暗航和绕行运输，全球石油供应仍存在较大缺口，需中国持续压制中东进口需求以维持供需平衡。
• 地缘溢价影响：短期油价波动主要由地缘政治因素主导，而非基本面变化。
• 市场情绪主导：当前市场情绪对油价影响较大，需警惕价格反转风险。
• 风险提示：
  • 下行风险：中东战争缓和、海峡恢复通航、全球经济危机。
  • 上行风险：中国需求复苏超预期、红海局势进一步恶化。

图表概览

1. 图1：原油期货价格走势（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
2. 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
3. 图3：原油期货与美债收益率走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
4. 图4：原油期货与铜价走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
5. 图5：原油期货与金价走势对比（来源：Bloomberg、华泰期货研究院）
6. 图6：中国炼厂利润（来源：卓创，华泰期货研究院）

投资策略

• 短期市场由情绪主导，重点关注地缘政治因素对油价的影响。
• 需防范油价因供应恢复或需求疲软而出现反转风险。
• 基本面尚未出现明显缺口，但需密切关注中国等主要需求国的进口政策变化。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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