银行行业专题研究_低基数下19Q1业绩反弹_板块内部呈现分化格局_17页_898kb

银行业分析总结

核心内容概述

2019年第一季度，A股上市银行整体表现出现业绩反弹，但板块内部分化明显。28家上市银行营收、拨备前利润和归母净利润同比分别增长16.0%、16.8%和6.2%，较2018年同期分别提高7.7pcts、6.9pcts和0.7pcts。尽管营收增长明显，但由于信用成本上升，归母净利润增速仅小幅回升。四个子板块（国有大行、股份行、城商行、农商行）在PPOP增速上均呈现两位数增长，但归母净利润增速仅国有大行出现环比下降，其他中小银行仍在上行。

主要观点

• 业绩反弹与分化：19Q1银行板块业绩反弹主要受低基数效应影响，但板块内部分化明显，国有大行压力相对较小，中小银行表现更优。
• 息差下行拐点：19Q1净息差环比下降1bps，结束了18年逐季提升的趋势，预计进入二季度后板块差距将收窄。
• 不良与信用成本：不良贷款率环比下降，但不良新生成率和信用成本仍在上行，中小银行拨备计提力度加大。
• 资本补充加速：部分银行资本承压，资本补充进度加快，28家A股上市银行合计再融资金额达5021亿元，已公告拟再融资总额为9980亿元。

关键信息

一、业绩表现

• 营收增长：19Q1营收同比增长16.0%，增幅较18A提高7.7pcts。
• 拨备前利润：同比增长16.8%，增幅较18A提高6.9pcts。
• 归母净利润：同比增长6.2%，增幅较18A提高0.7pcts。
• PPOP增长：同比增长16.8%，增幅较18A提高6.9pcts。

二、资产端变化

• 广义信贷增长：18年下半年以来，广义信贷增速回升，19Q1表内信用扩张进一步加快。
• 生息资产环比增速：19Q1为3.1%，较18A提高1.8pcts。
• 子板块表现：
  • 国有大行：生息资产增幅环比提高3.0pcts。
  • 城商行：环比提高1.5pcts。
  • 农商行：环比提高1.4pcts。
  • 股份行：环比下降1.0pcts。
• 资产结构：
  • 贷款总额占比继续上升。
  • 同业资产占比上升，尤其是城商行和农商行。
  • 投资类资产占比略有上升。
  • 现金及存放央行占比下降。

三、负债端变化

• 存款增长改善：19Q1存款环比增长6.0%，增速较18A提高5.4pcts。
• 计息负债结构：
  • 存款占比上升。
  • 同业负债和向央行借款占比下降。
  • 应付债券占比波动不大。
• 子板块存款增速：
  • 国有大行：+5.3%
  • 股份行：+5.1%
  • 城商行：+8.4%
  • 农商行：+8.5%

四、息差变化

• 净息差环比下降：19Q1净息差环比下降1bps，结束了18年逐季提升的态势。
• 子板块息差变化：
  • 国有大行：-7bps
  • 股份行：+16bps
  • 城商行：-14bps
  • 农商行：-4bps
• 息差影响因素：
  • 资产端：IFRS9会计准则切换导致生息资产收益率下行。
  • 负债端：大行存款成本上行，中小银行同业融入资金成本下行。

五、不良与信用成本

• 不良贷款率：19Q1为1.52%，环比下降2bps。
• 不良新生成率：年化不良新生成率为0.97%，较去年同期上行14bps。
• 信用成本：年化信用成本为1.49%，较去年同期上行33bps。
• 子板块不良新生成率：
  • 国有大行：0.70%
  • 股份行：1.49%
  • 城商行：1.67%
  • 农商行：0.68%
• 信用成本子板块：
  • 国有大行：1.24%
  • 股份行：2.01%
  • 城商行：1.97%
  • 农商行：1.78%

六、资本补充

• 资本充足率：19Q1资本充足率和核心一级资本充足率较18A上升的分别为10家和14家，其余下降。
• 资本补充进度：19年以来资本补充加快，28家A股上市银行合计再融资5021亿元，已公告拟再融资9980亿元。
• 主要再融资方式：
  • 二级资本债
  • 永续债
  • 可转债
  • 优先股
  • 定向增发

投资建议

• 配置建议：一季度财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复，银行板块难有绝对收益，但估值和业绩相对优势显著，看好4月下旬到6月底的相对收益行情。
• 推荐银行：建议配置国有大行和细分龙头银行（如招商银行）。
• 风险提示：
  • 关注企业和居民短期贷款流向。
  • 货币政策转向可能带来的市场情绪调整。
  • 贸易谈判不及预期。
  • 互联网金融整治可能向居民债务风险传导。

未来展望

• 息差压力：经济下行压力和存款竞争将导致息差面临收窄压力。
• 不良生成：不良生成率和信用成本上行，经济增速放缓和结构性去杠杆将对资产质量形成压力。
• 全年业绩：预计2019年全年归母净利润增速回落至4.8%。

总结

2019年第一季度，A股上市银行整体业绩反弹，但板块分化明显，国有大行表现相对稳定，而中小银行则在PPOP增长和归母净利润上表现更优。息差下行趋势显现，预计进入二季度后板块差距将收窄。不良贷款率下降，但不良新生成率和信用成本仍处于上升通道，中长期不良压力可能延续。同时，部分银行资本承压，资本补充进度加快，显示出银行对资本充足率的重视。整体来看，银行板块在估值和业绩上具有相对优势，但需关注宏观经济、货币政策和行业风险。