20170819-川财证券-体育行业深度研究_海外俱乐部收购样本研究之南安普顿_39页_2mb

海外俱乐部收购样本研究之南安普顿总结

核心内容

南安普顿足球俱乐部于2017年8月15日宣布，由高继胜家族以2亿英镑收购其80%的股权，成为新任老板。此次收购为南安普顿带来了新的商业发展契机，同时也标志着中国资本对英超俱乐部的进一步介入。

主要观点

• 收入增长稳定：南安普顿近3个赛季累积净利润近5000万英镑，2015/16赛季总收入达1.243亿英镑，净利润490万英镑，收入主要依赖于英超转播权分红。
• 盈利依赖转会市场：俱乐部的盈利模式高度依赖转会收益，尤其是青训球员的出售。南安普顿的青训体系被认为是欧洲顶级，其青训球员的转会收益在2012-2015年间达到约9000万欧元，排名欧洲第一。
• 收购估值合理：收购价格约为2亿英镑，PE值在15-17倍之间，处于合理区间。若包含偿还股东贷款，PE值进一步下降至15倍。
• 中国市场开发战略：俱乐部未来将重点发展中国市场，包括商业赞助、青训体系引入、球迷互动等，以提升品牌影响力和收入来源。
• 投资建议：关注三类俱乐部：1）成绩优异、有明星球员和市场影响力的豪门俱乐部；2）联赛分红高、转会盈利稳定的中小俱乐部；3）与收购公司业务可协同发展、带来丰富商业资源的俱乐部。

关键信息

收入结构分析

• 比赛日收入：2015/16赛季为1890万英镑，排名联赛第9，上座率保持在93%-95%之间。
• 转播收入：2015/16赛季为9040万英镑，占比达72.8%，是俱乐部收入的主要来源。
• 商业收入：2015/16赛季为1500万英镑，排名联赛第17，增长21%。

成本结构分析

• 工资支出：2015/16赛季为8490万英镑，占总收入的68%，排名联赛第8。
• 球员摊销：2015/16赛季为3100万英镑，占非现金成本的92%，排名联赛第8。
• 运营成本：2015/16赛季为10690万英镑，其中工资支出占主导。

盈利分析

• 税前利润：2015/16赛季为590万英镑，排名联赛第7。
• 盈利模式：俱乐部盈利主要依赖于转会市场收益，特别是青训球员的出售。
• 资产负债情况：2015/16赛季净负债为3890万英镑，有息负债为6280万英镑，其中50%为股东贷款。

中国市场开发

• 市场格局：中国和北美是欧洲俱乐部关注的重点市场，多数俱乐部通过赞助、青训、球迷互动等方式拓展中国市场。
• 商业开发途径：
  • 商业赞助：南安普顿将在中国市场拓展商业合作伙伴，提升品牌价值。
  • 青训体系：引入南安普顿的顶级青训体系，提升中国足球培训水平。
  • 球迷互动：通过社交媒体运营、夏季中国行等方式增强球迷基础。
• 与莱茵体育可能的合作：莱茵体育计划通过体育小镇和城市综合体项目，结合南安普顿的青训体系，推动“空间+内容”的协同发展。

风险提示

• 政策风险：中国对体育产业相关政策可能收紧，影响俱乐部的商业开发。
• 盈利风险：俱乐部未来盈利情况可能受转会市场波动和联赛表现影响。
• 降级风险：俱乐部若降级将导致收入和商业价值大幅下降。
• 商业开发风险：俱乐部在中国市场的商业开发可能不及预期。

投资建议

• 关注三条主线：
  1. 成绩优异、有明星球员和市场影响力的豪门俱乐部。
  2. 联赛分红高、转会盈利稳定的中小俱乐部。
  3. 与收购公司业务可协同发展、带来丰富商业资源的俱乐部。

相关上市公司

• 苏宁云商：控股意甲国际米兰俱乐部和中超江苏苏宁俱乐部，布局体育媒体、体育营销、青少年培训等。
• 兴致体育：与里昂集团合作，开拓足球青训。
• 星辉娱乐：控股西甲西班牙人俱乐部，受益于西甲新版权合约。
• 莱茵体育：高继胜控股南安普顿，布局体育小镇和城市综合体。
• 棕榈股份：参股西布朗俱乐部，拓展生态小镇项目。
• 当代明诚：参股格拉纳达和帕尔马，整合体育营销、俱乐部运营和青训。
• 雷曼股份：控股澳超纽卡斯尔喷气机足球俱乐部。

结论

南安普顿俱乐部凭借良好的青训体系和稳定的英超收入，吸引了中资的注意。随着高继胜家族的收购，俱乐部将进入中国市场，通过商业赞助、青训体系和球迷互动等方式提升品牌影响力和收入来源。未来，俱乐部的经营前景将取决于其在中国市场的开发成效和英超联赛的持续发展。