20241103-华创证券-贝泰妮-300957.SZ-2024年三季报点评_扩渠道导致费用率提升_短期利润率承压_5页_517kb

贝泰妮2024年三季报点评总结

核心内容

贝泰妮2024年第三季度实现营收121.3亿元，同比增长14%；归母净利润同比下降153%，为-0.07亿元；扣非归母净利润同比下降158%，为-0.078亿元。公司预计2024年全年营收增长至665亿元，但净利润调整为55亿元，降幅仍较大。

主要分析：

1. 增长因素：

   • 薇诺娜品牌在电商平台表现强劲，GMV同比增长20%，尤其抖音渠道增速明显（+55%）。
   • 收购的品牌如姬芮Za和泊美已逐步恢复增长。

2. 挑战与影响：

   • 毛利率同比下降26.9个百分点，主要因促销政策和产品结构调整。
   • 销售费用率显著上升，主要由于公司在抖音平台投入增加，推动“很高兴音乐会”等宣传项目，单季度销售费用率为60%，同比上升127%。
   • 管理费用率同样上升，约135%，主要由员工持股计划激励费用驱动。

3. 评级调整：

   • 调低公司2024-2026年营收与净利润预测，反映了短期费用上升带来的利润率压力。

销售目标与估值

公司维持目标市值224亿元，基于2025年28倍PE目标价，给予“中性”评级，并认为其敏肌修护赛道品牌优势和产品创新能力有望提供持续成长潜力。若市场竞争恶化或品牌整合不及预期，则存在下滑风险。

其他信息

截至2024年底，公司预计负债率约220%，偿债能力较为稳健，但依赖于持续的财务管理与资本支出控制。