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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体市场在国庆假期期间受到非农数据、地缘政治、宏观情绪及供需变化等多重因素影响，呈现出震荡偏弱或震荡偏强的格局，不同品种表现各异。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：国庆期间国际金价小幅下跌，银价上涨，金银比回落。
• 基本面：COMEX黄金库存小幅增加，ETF持仓基本持平，投机净多头连续第五周削减；COMEX白银库存小幅波动，投机净多头也有所减少。
• 交易策略：短期金价维持震荡，建议逢低吸纳；关注10月底FOMC会议与美债收益率走势。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：LME铜价下跌0.6%，波动较小。
• 基本面：铜矿供应紧张，TC值降至-232美元，冶炼厂亏损扩大；全球可见库存维持低位，国内升水稳定。
• 交易策略：短期维持逢低买入思路，关注节后供需变化。
• 风险提示：全球需求不及预期、流动性冲击。

铝

• 市场表现：主力合约下跌0.79%，LME价格3105美元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，需求小幅下降；海外供应边际修复，国内强现实支撑。
• 交易策略：建议轻仓逢高试空或卖出看涨期权。
• 风险提示：加息预期提升、中东局势反复、终端需求不及预期。

氧化铝

• 市场表现：主力合约上涨2.52%，现货贴水58元/吨。
• 基本面：供应小幅上升，需求支撑较强，行业亏损形成成本底。
• 交易策略：建议区间操作，关注投产情况与政策变化。
• 风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期。

工业硅

• 市场表现：主力合约上涨0.41%，持仓量下降。
• 基本面：北方复产预期增强，西南减产预计集中在10月下旬；库存持续去化，但高库存仍制约价格。
• 交易策略：建议观望，若北方增产有限，价格或有向上弹性。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

多晶硅

• 市场表现：主力合约上涨0.92%，持仓量下降。
• 基本面：供应端减产预期仍存，库存高企；需求端硅片、电池片、组件排产均同比下降。
• 交易策略：短期观望，中期关注减产执行及库存去化节奏。
• 风险提示：联合减产执行情况、光伏行业政策变化。

锡

• 市场表现：LME锡价上涨0.3%，波动不大。
• 基本面：供应端锡矿增量与减量抵消，全球库存处于极低水平；需求端国内升水下降。
• 交易策略：短期观望，等待宏观交易逻辑清晰。
• 风险提示：全球需求不及预期、流动性冲击。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3112元/吨，节前价格持平。
• 基本面：垒库速度接近历史同期，供需偏弱，钢厂利润仍处低位。
• 交易策略：观望为主，尝试短线做多2705合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于702.5元/吨，小幅下跌。
• 基本面：全球发运环比下降，到港量上升；铁水产量下降，钢厂利润新低。
• 交易策略：观望为主，参考区间690-720元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1449元/吨，小幅上涨。
• 基本面：铁水产量下降，焦炭提降预期增强；港口库存中性偏低。
• 交易策略：观望为主，参考区间1410-1470元/吨。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌，国内跟随国际成本端。
• 基本面：美豆收割进度偏慢，国内新季增产预期压制价格。
• 交易策略：短期震荡，后期关注收割进度与南美播种。
• 风险提示：天气及宏观扰动。

玉米

• 市场表现：价格窄幅震荡，现货价格区域分化。
• 基本面：新粮上市，下游采购积极性不高，供需宽松。
• 交易策略：预计震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：原糖创19个月新高，国内走势弱于原糖。
• 基本面：巴西供应短缺，国内高库存压制价格。
• 交易策略：逢高空，关注国内需求与进口成本。
• 风险提示：降雨和天气异常。

棉花

• 市场表现：郑棉期货休市，美棉期价下跌。
• 基本面：新疆籽棉采摘开始，盛铃率上升，收购价格稳中有升。
• 交易策略：区间震荡，参考15300-15900元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动、全球气象变化。

棕榈油

• 市场表现：短期偏弱，延续弱现实。
• 基本面：马来产量回升，出口预期下降，库存大增。
• 交易策略：延续反套，关注产区产量及生柴需求。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋 & 生猪

• 市场表现：价格偏弱运行。
• 基本面：需求季节性回落，供应逐步回升。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：基差偏强，震荡偏强。
• 基本面：国产供应回升，进口窗口关闭，地缘局势影响明显。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PTA

• 市场表现：原油震荡，芳烃价格上涨。
• 基本面：PX国产回归，PTA供应持续增加，需求维持低位。
• 交易策略：关注01合约沽空加工费机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

PP

• 市场表现：现货报价10050元/吨，基差偏大。
• 基本面：国内供应回升，进口低位，地缘局势影响明显。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘冲突、汇率变化、美国关税、新装置投产。

MEG

• 市场表现：基差持稳，港口库存处于极低水平。
• 基本面：国产供应回归，进口受限，需求维持低位。
• 交易策略：建议观望或期权参与，关注右侧空配机会。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：假期期间先涨后跌，波动较大。
• 基本面：供应端海湾国家恢复快于预期，需求端炼厂开工率回升，中国采购积极。
• 交易策略：建议等待布伦特90美元附近逢低买入。
• 风险提示：美伊冲突升级或谈和，影响油价走势。

苯乙烯

• 市场表现：现货报价10600元/吨，交投清淡。
• 基本面：库存小幅去化，供需弱平衡。
• 交易策略：短期跟随原油波动，关注地缘局势。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 所有成员均持有中国证监会批准的投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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