20260823-东吴证券-养元饮品-603156.SH-2026年中报点评_大年_收入持续超预期_补税影响落定_3页_438kb

养元饮品（603156）2026年中报总结

核心内容概述

养元饮品发布2026年中报，显示其上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现同比增长。公司2026年1-6月实现营业总收入35.00亿元，同比增长41.97%；归母净利润8.54亿元，同比增长14.80%；扣非后归母净利润7.84亿元，同比增长25.03%。其中，第二季度收入同比增长55.71%，但归母净利润同比下降54.52%，主要受补税影响。

主要观点

• 收入增长显著：2026年上半年收入同比增长41.97%，其中Q1增长38%，Q2增长55.71%，收入持续超预期。
• 产品结构优化：功能性饮料收入同比增长显著，占营收比重提升至20%，核桃乳保持稳健增长。
• 区域表现亮眼：华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南区域收入分别同比增长49%、39%、30%、48%、58%、85%、63%，核心区域增长均与核桃乳“大年”及功能性饮料代理恢复相关。
• 盈利压力显现：Q2销售净利率同比下滑11.9个百分点至4.9%，主要由于补税影响，税金及附加、所得税费用大幅上升。
• 对外投资潜力：公司通过泉泓投资持有长江存储0.98%股份，且长江存储科创板IPO已获受理，有望带来丰厚回报。
• 盈利预测上调：基于Q2经营节奏，更新2026-2028年归母净利润预测为15.2亿、17.2亿、18.7亿元，对应PE分别为44X、39X、36X，维持“增持”评级。
• 高分红支撑安全边际：公司持续高分红，为投资者提供稳定收益。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2026H1营业总收入35.00亿元，同比+41.97%；归母净利润8.54亿元，同比+14.80%；扣非后归母净利润7.84亿元，同比+25.03%。
• 盈利预测：
  • 2026E：归母净利润15.2亿元，同比+20.99%；
  • 2027E：归母净利润17.2亿元，同比+12.62%；
  • 2028E：归母净利润18.7亿元，同比+8.83%。
• 每股收益：2026E EPS为1.21元/股，2027E为1.36元/股，2028E为1.48元/股。
• PE估值：2026E P/E为43.85倍，2027E为38.93倍，2028E为35.78倍。
• P/B估值：2026E P/B为7.03倍，2027E为6.96倍，2028E为6.70倍。
• ROE：2026E ROE为16.04%，2027E为17.89%，2028E为18.74%。
• ROIC：2026E ROIC为15.66%，2027E为16.92%，2028E为18.00%。

财务指标变化

• 资产负债率：2026E为33.26%，2027E为34.33%，2028E为34.86%，略有上升。
• 货币资金及交易性金融资产：2026E为73.94亿元，同比增长20%。
• 投资净收益：2026E为93亿元，较2025A增长显著。
• 公允价值变动：2026E为90亿元，同比增长80%。
• 现金流量：2026E经营活动现金流为182.6亿元，投资活动现金流为147亿元，筹资活动现金流为-105.5亿元，现金净增加额为918亿元。

风险提示

• 新品推广不达预期；
• 原材料价格大幅波动；
• 食品安全风险；
• 对外投资风险。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 支撑因素：收入持续超预期、功能性饮料代理恢复、核桃乳稳增、科技投资有望兑现收益、高分红提供稳定回报。
• 估值逻辑：当前PE为43.85倍，具备一定估值吸引力，且未来盈利预测乐观。

市场数据

• 收盘价：53.03元；
• 一年最低/最高价：20.83元/57.40元；
• 市净率：7.61倍；
• 流通A股市值：66,832.52亿元；
• 总市值：66,832.52亿元。

总结

养元饮品2026年中报显示其业绩表现强劲，尤其是Q2收入大幅增长，主要得益于功能性饮料代理恢复和核桃乳“大年”效应。尽管受补税影响，Q2净利润有所下滑，但公司整体盈利能力和增长潜力依然突出。在科技投资方面，公司通过持有长江存储股份，有望在未来获得丰厚回报。此外，公司高分红政策为投资者提供稳定收益，且盈利预测乐观，估值合理，维持“增持”评级。