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报告摘要

总结内容

东吴证券晨会纪要 (2023-10-27)

宏观策略：金融工作会议的知往鉴今
- 金融工作会议即将召开，重点围绕金融改革、风险管控和服务实体经济展开。
- 金融改革以中央金融委员会为核心，压实地方责任；风险方面关注地方债务、房地产和银行不良资产；实体经济支持聚焦科技创新、民营经济及基础设施建设。
- 历史回顾显示，每次金融工作会议均强调改革、风险防控和实体服务，未来政策或推动机构改革、地方债化解及资本市场发展。
美债利率与中国市场影响
- 中美经济周期错位导致美债利率与A股负相关，核心逻辑为贸易压力和货币政策背离。
- 历史分析表明，美债利率上行时A股波动较大，未来若美联储持续加息，可能加剧市场承压。
- 暂时难以逆转，需关注经济复苏节奏与政策协调性。
固收金工：特别国债发行与债市演绎
- 四季度利率债供给达近7.2万亿元，流动性或趋紧，11月或降准25bp。
- 供给短期扰动债市，但长期低位震荡格局未变，财政发力需观察基建拉动效果。
- 风险提示：宏观经济超预期变化、政策不及预期。
行业深度报告：房地产与纺织服饰
- 房地产：政策“因城施策”加码，复苏分城市基本面差异。推荐土储充裕、核心城市布局房企（保利发展、招商蛇口等），城中村改造或带动地方国企受益。
- 纺织服饰：出口改善延续，品牌服饰Q4流水修复弹性大，纺织制造外需回暖，申洲国际、华利集团等制造龙头获关注。
推荐个股点评：聚焦高成长与低估值
- 新凤鸣、中国中免等公司业绩稳健；李宁、酷特智能等消费个股短期承压但长期看好；李宁窜货整治后或进入高质量增长。
- 其他个股如银轮股份、宋城演艺等业绩超预期，东山精密、亿纬锂能等成长赛道估值修复空间较大。
风险提示
- 政策定力、出口萎缩、信贷投放不及预期。
- 行业竞争加剧、宏观经济波动、财务风险等。