20260506-浙商证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品25年年报_26Q1业绩点评_经营拐点显现_26Q1业绩超预期_3页_418kb

洽洽食品（002557）2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容

洽洽食品在2025年经历了一段业绩承压期，但2026年第一季度实现了显著业绩反弹，显示出公司经营拐点的出现。整体来看，2025年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑7.82%、62.51%和67.68%，而2026Q1则分别同比增长41.46%、117.82%和156.47%。2025Q4与2026Q1的综合表现显示，公司营收同比增长9%，归母净利润同比增长6%，业绩超预期。

主要观点

• 业绩超预期：2026Q1公司业绩显著回暖，营收和利润均实现大幅增长，表明公司正步入提速上行通道。
• 产品结构：2025年公司葵花子、坚果类和其他产品营收同比分别下降8.2%、8.4%和10%，显示整体产品线面临一定压力。
• 区域表现：南方市场略有下滑，而电商渠道增长显著，海外业务也有小幅提升。
• 盈利能力改善：2025年公司毛利率下降5.37个百分点，但2025Q4和2026Q1毛利率分别提升0.77和5.63个百分点，主要得益于原材料价格下降。
• 费用控制：2025年公司销售、管理、研发和财务费用率同比分别上升1.23、0.48、0.11和2.31个百分点，费用端压力有所增加。
• 净利率提升：2026Q1净利率同比提升2.63个百分点，显示盈利能力有所修复。
• 分红政策：公司2025年每10股派发现金10元（含税），现金分红总额达5亿元，体现良好的分红回报机制。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 2026Q1营收增长显著：主要得益于春节礼盒销售和全坚果产品增长。
• 毛利率改善：2025Q4和2026Q1毛利率分别提升0.77和5.63个百分点，表明原材料成本下降对盈利能力有积极影响。
• 净利率提升：2026Q1净利率同比提升2.63个百分点，显示公司盈利能力逐步修复。
• 新渠道贡献：公司预计新渠道将持续贡献业绩，山姆、盒马等渠道铺货有望推动增长。
• 品类创新：新品类拓展带来增量，有助于公司持续增长。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制；
• 渠道拓展不及预期可能限制增长空间；
• 新品拓展不及预期可能影响市场竞争力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

财务预测与估值

• 2026-2028年营收增速：预计分别为11.62%、8.78%、8.18%；
• 2026-2028年归母净利润增速：预计分别为104.76%、21.75%、12.32%；
• 估值指标：2026-2028年P/E分别为17.97、14.76、13.14倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

市场表现

• 收盘价：￥23.16
• 总市值：11,715.61亿元
• 总股本：505.86百万股

估值与财务比率

结论

洽洽食品在2026Q1实现了业绩超预期，反映出公司经营拐点的出现。随着原材料价格下行、毛利率改善以及新渠道和新品类的拓展，公司盈利能力有望持续修复。未来三年，公司预计保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值凸显。我们维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力和市场表现。