20180718-华创证券-汇川技术-300124.SZ-重大事项点评_业绩符合预期_新能源汽车业务快速增长_5页_834kb

汇川技术（300124）重大事项点评总结

核心内容

汇川技术发布2018年上半年业绩预告，预计营收23.24亿～26.15亿，同比增长20%～35%；归母净利润4.72亿～5.14亿，同比增长10%～20%。公司业绩符合市场预期，其中扣非净利润增长19%～31%，中值为25%，略高于一季度增速。净利润增速低于收入增速，主要由于综合毛利率同比下降，以及非经常性损益和软件退税减少。

公司业务结构持续优化，通用自动化业务保持快速增长，电梯一体机业务在外资客户中取得突破，预计全年增长10%。新能源汽车业务在客车领域表现良好，物流车电控受补贴政策影响上半年下滑，但下半年有望显著好转。公司电机+电控总成产品已实现批量供货，预计物流车业务收入将大幅增长。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合市场预期，营收与净利润均实现增长，但净利润增速略低于营收增速。
• 毛利率变化：综合毛利率同比降低，影响了净利润增长。
• 业务增长：
  • 通用自动化业务持续增长，变频与伺服产品分别增长约40%和50%。
  • 电梯一体机业务在外资客户中取得进展，海外市场如印度增长显著。
  • 新能源汽车业务在客车领域表现突出，物流车业务预计下半年好转。
• 市场布局：公司正积极推进乘用车领域与主流车企的合作，未来有望带来较大业绩贡献。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为13.40亿、17.33亿、22.68亿，同比增长26.4%、29.3%、30.9%。
• 估值与投资评级：维持目标价40元，对应2018年48倍PE，投资评级为“推荐”。

关键信息

• 财务预测：
  • 营业收入增长率预计保持在30.5%～28.9%之间。
  • 归母净利润增长率预计为26.4%～30.9%。
  • EPS（摊薄）分别为0.81元、1.04元、1.36元。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）预计从49倍降至23倍。
  • P/B（市净率）预计从10倍降至5倍。
  • EV/EBITDA预计从56倍降至24倍。
• 风险提示：
  • 固定资产投资增速下滑。
  • 房地产投资增速超预期下降。
  • 新能源汽车销量低于预期。

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%～20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%～10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%～20%之间。

分析师团队

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券）
• 助理研究员：邱迪、石坤鳌、杨达伟等

华创证券机构销售通讯录（部分）

资料来源

• 公司公告
• 华创证券预测