深度报告-20210906-中泰证券-万业企业-600641.SH-离子注入机经营拐点_半导体平台化不断拓展_24页_1mb

报告摘要

万业企业离子注入机经营拐点及半导体平台化拓展总结

核心内容

万业企业（600641）于2018年12月收购凯世通，切入离子注入机领域，标志着公司战略转型的开始。凯世通作为国内离子注入机的龙头企业，专注于泛半导体领域，包括集成电路、光伏、AMOLED等，其产品在光伏领域占据全球第一市场份额，并在半导体领域取得突破性进展，首台低能大束流离子注入机于2021年上半年完成销售收入确认，标志着公司进入经营拐点。

离子注入机是继光刻、刻蚀、薄膜沉积之后的第四大关键设备，广泛应用于半导体、光伏、面板等领域。其市场集中度高，主要由美国和日本厂商主导，但国内具备替代潜力。根据Gartner数据，大束流离子注入机占市场61%，中低束流占20%，高能离子注入机占18%。预计全球离子注入机市场规模每年约100亿元，其中集成电路离子注入机市场规模约为90亿元。

万业企业通过收购Compart Systems，进一步完善其在半导体上游设备零部件领域的布局，提升平台化能力。Compart Systems作为气体输送系统领域的重要供应商，其产品广泛应用于集成电路制造工艺，具备高技术壁垒。

主要观点

经营拐点：凯世通的订单释放及技术突破，使得万业企业从地产行业向半导体设备行业转型，迎来经营拐点。
国内替代空间大：半导体离子注入机市场集中度高，但国内具备替代潜力，预计中长期国产化率可达50%。
技术壁垒：凯世通拥有以陈炯博士为首的专家团队，具备核心技术优势，如多模式离子注入系统、大束流传输系统、FinFET掺杂工艺等。
平台化战略：通过收购Compart Systems，公司加强了在半导体设备产业链的布局，推动平台化发展。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为12.36亿、16.19亿、20.31亿，归母净利润分别为4.26亿、5.35亿、6.94亿，对应PE分别为53、42、33，综合考虑公司成长性和可比公司估值，给予“买入”评级。

关键信息

离子注入机市场分析

应用领域：离子注入机用于半导体、光伏、AMOLED的掺杂工艺，其中半导体是核心应用领域。
市场规模：预计全球离子注入机市场每年约100亿元，其中集成电路市场约90亿元。
竞争格局：全球离子注入机市场由美国应用材料公司（AMAT）和Axcelis公司主导，合计市场份额约70%。国内仅有凯世通和北京中科信电子装备具备一定实力。
技术分类：离子注入机分为低能大束流、高能、中低束流，其中低能大束流应用广泛，技术门槛高。

万业企业经营情况

地产业务：公司以地产为主，但预计未来3-4年将平滑消化未销售面积和在建工程，每年贡献约10亿元营收。
半导体设备业务：凯世通的离子注入机产品在2021年实现订单释放，预计2021-2023年半导体设备营收分别为1.70亿、4.70亿、8.14亿，同比增长分别为681%、176%、73%。
光伏设备业务：凯世通的光伏离子注入机具备先发优势，预计未来随着N-PERT电池工艺量产，产品将释放。
AMOLED应用：离子注入机用于AMOLED面板的背板工艺，具备较高的技术门槛和市场潜力。