万业企业（600641）公司点评报告总结
核心内容
万业企业（600641）近期在半导体设备领域取得重要进展，特别是在高能离子注入机方面。公司旗下凯世通的高能离子注入机设备已通过国内厂商的验收，标志着其在该领域的突破性发展。这一事件进一步推动了公司从单一离子注入机产品向更广泛的半导体设备平台化布局的转型。
主要观点
- 打破垄断：离子注入机此前由美商应用材料和Axcelis垄断，万业企业通过高能离子注入机的验收，成功打破这一垄断局面，实现离子注入设备的国产化供应。
- 平台化发展：公司已实现低能大束流离子注入机（金属离子注入与超低温离子注入）和高能离子注入机的全谱系产品布局，具备全面的半导体设备开发、生产及翻新能力。
- 战略合作：与宁波芯恩合作，借助其在半导体领域的深厚积累和全球影响力，提升公司技术开发能力和人才吸引力，拓宽客户渠道。
- 业务拓展：公司计划通过嘉芯半导体投资20亿元，建设年产2450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备的项目，进一步拓展Etch、RTP、CVD等核心设备市场。
关键信息
事件进展
- 2021年12月27日，凯世通高能离子注入机通过验收，进入推进阶段。
- 2021年12月23日，嘉芯半导体签订20亿元投资协议，用于建设半导体设备生产线。
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
| 2021E |
13.51 |
4.15 |
0.43 |
74.28 |
| 2022E |
21.47 |
6.92 |
0.72 |
44.56 |
| 2023E |
25.68 |
8.31 |
0.87 |
37.07 |
估值与评级
- 维持“买入”评级，预计2022年目标价为36.30元，给予明年半导体设备25倍PS。
- 6个月目标价为36.30元，当前收盘价为32.17元。
风险提示
- 新项目进展不及预期
- 行业景气度不佳
- 盈利预测与估值判断不及预期
财务摘要
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,869 |
931 |
1,351 |
2,147 |
2,568 |
| 归属母公司净利润 |
573 |
315 |
415 |
692 |
831 |
| 每股收益 |
0.60 |
0.33 |
0.43 |
0.72 |
0.87 |
| 市盈率 |
31.44 |
61.28 |
74.28 |
44.56 |
37.07 |
| 市净率 |
2.87 |
2.90 |
4.39 |
4.05 |
3.72 |
| 净资产收益率 |
9.13% |
4.73% |
5.92% |
9.10% |
10.03% |
| 股息收益率 |
0.00% |
0.33% |
0.23% |
0.32% |
0.49% |
股票数据
| 指标 |
值 |
| 6个月目标价（元） |
36.30 |
| 收盘价（元） |
32.17 |
| 12个月股价区间（元） |
12.43~39.34 |
| 总市值（百万元） |
30,816.62 |
| 总股本（百万股） |
958 |
| 日均成交量（百万股） |
7 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
45.3% |
42.7% |
44.5% |
45.8% |
| 净利润率 |
33.8% |
30.7% |
32.2% |
32.4% |
| 营业收入增长率 |
-50.2% |
45.0% |
58.9% |
19.6% |
| 净利润增长率 |
-45.0% |
31.6% |
66.7% |
20.2% |
| 资产负债率 |
13.5% |
11.6% |
14.5% |
15.1% |
| 流动比率 |
5.80 |
7.12 |
5.49 |
5.35 |
| 速动比率 |
4.84 |
5.65 |
3.98 |
3.81 |
| 销售费用率 |
1.8% |
1.2% |
1.2% |
1.3% |
| 管理费用率 |
10.2% |
7.0% |
6.0% |
5.5% |
| 财务费用率 |
-6.1% |
-2.8% |
-1.9% |
-1.4% |
| 分红比例 |
30.3% |
16.9% |
14.5% |
18.0% |
| 股息收益率 |
0.3% |
0.2% |
0.3% |
0.5% |
| P/S（倍） |
33.08 |
22.81 |
14.36 |
12.00 |
分析师声明
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
结论
万业企业凭借高能离子注入机的突破，标志着其在半导体设备领域的平台化发展战略迈出了重要一步。公司通过与宁波芯恩的合作，增强了技术实力和市场拓展能力，有望在未来实现半导体设备的全面国产替代。财务数据显示，公司营收和净利润均呈现显著增长趋势，且估值合理，维持“买入”评级。
