20220503-国信证券-万业企业-600641.SH-离子注入机在手订单超6.8亿元_首批设备顺利发货_5页_672kb
报告摘要
万业企业 (600641. SH) 总结
核心内容
万业企业正从传统房地产业务向半导体设备制造转型，2021年专用设备制造业务收入同比增长464.8%，成为公司新的业绩增长点。尽管房地产业务受调控影响收入下降，但公司通过并购与产业整合，逐步构建起“1+N”半导体设备产品平台，推动业绩复苏。
主要观点
- 战略转型：公司持续推进战略转型，专注于半导体设备制造领域，特别是离子注入机业务。
- 业绩增长：2021年公司实现营收8.80亿元，归母净利润3.77亿元，其中专用设备制造业务增长显著。
- 订单放量：凯世通作为全资子公司，于2022年2月获得6.58亿元的12英寸离子注入机订单，首批设备已于4月发货，当前在手订单超过6.8亿元，标志着业务进入放量期。
- 平台布局：公司与张汝京博士合作成立嘉芯半导体，投资20亿元，开发刻蚀机、薄膜沉积等设备，与凯世通形成“1+N”半导体设备产品平台，增强竞争力。
- 大基金支持：大基金二期向浙江错芯增资3.5亿元，进一步强化公司在半导体设备领域的布局。
关键信息
财务表现
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 扣非归母净利润（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 93.1 | -50.2% | 31.5 | -45.0% | 23.3 | -45.0% |
| 2021 | 88.0 | -5.5% | 37.7 | 19.4% | 23.3 | -7.3% |
| 2022E | 14.6 | 66.0% | 4.8 | 26.1% | 4.7 | 26.1% |
| 2023E | 21.6 | 47.7% | 6.2 | 31.2% | 6.2 | 31.2% |
| 2024E | 28.8 | 33.4% | 7.4 | 18.0% | 7.4 | 18.0% |
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.33 | 0.39 | 0.50 | 0.65 | 0.77 |
| 毛利率 | 45% | 56% | 56% | 52% | 50% |
| EBIT Margin | 30% | 25% | 29% | 28% | 25% |
| ROE | 5% | 5% | 6% | 7% | 8% |
| 市盈率(PE) | 46.9 | 39.2 | 31.1 | 23.7 | 20.1 |
| 市净率(PB) | 2.2 | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.6 |
| EV/EBITDA | 53.2 | 67.2 | 39.0 | 28.7 | 25.2 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司“1+N”半导体设备平台逐渐成型，离子注入机业务进入放量期，未来三年业绩有望快速增长，长期市值空间广阔。
风险提示
- 下游晶圆制造产能扩充不及预期。
- 公司产能扩充不及预期。
- 新产品开发不及预期。
财务预测与估值
- 收入增长：2022-2024年预计营收分别为14.6、21.6、28.8亿元。
- 净利润增长：预计归母净利润分别为4.8、6.2、7.4亿元。
- 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为31.1、23.7、20.1倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
公司研究背景
- 投资评级：买入（维持）。
- 市场走势：公司股价表现预计优于市场指数。
- 财务健康：公司资产负债率逐步上升，但整体仍保持较低水平，财务结构稳健。
总结
万业企业正积极转型，从房地产向半导体设备制造领域迈进，凯世通的离子注入机订单标志着公司进入放量期。公司通过外延并购和产业整合，构建“1+N”半导体设备平台，增强市场竞争力。预计未来三年公司营收和净利润将实现快速增长，维持“买入”评级。
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