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图南股份公司点评总结

核心内容

图南股份（股票代码：300855）于2026年08月19日发布2026半年报，数据显示其业绩显著增长，标志着公司第二增长曲线的快速成型。

主要观点

1. 业绩强劲增长，第二增长曲线成型

• 2026H1营业收入：10.23亿元，同比增长70.90%。
• 2026H1归母净利润：2.49亿元，同比增长167.92%。
• 2026Q2业绩：营收6.80亿元（YoY+117.50%、QoQ+98.67%），归母净利1.54亿元（YoY+199.38%、QoQ+60.65%）。
• 中小零部件业务：成为公司核心增长引擎，2026H1实现营收4.50亿元（YoY+5196.09%），毛利率达52.48%，同比增加57.98个百分点。
• 订单情况：截至2026H1，公司已签订合同但未履行的订单收入为19.8亿元，全年收入增长确定性强，预计2026年收入将超过19亿元（YoY+69%）。

2. 规模效应释放，费用率下降

• 期间费用率：2026H1为7.11%，同比下降2.29个百分点。
• 费用结构：
  • 销售费用率：0.72%（YoY-0.32%）
  • 管理费用率：2.71%（YoY-1.20%）
  • 研发费用率：3.06%（YoY-1.30%）
• 财务费用率：0.61%（YoY+0.53%），主因银行借款规模扩大及汇兑损失增加。

3. 产能扩张与财务指标承压

• 沈阳图南产能爬坡：图南部件产线项目已建成投产，形成年产50万件航空用中小零部件的加工能力。
• 图南智能产线：项目进度达76.74%，投产后将进一步提升产能。
• 财务压力：因业务扩张，公司应付账款及票据合计8.0亿元，较年初增长108.0%；存货达14.7亿元，较期初增长29.15%；经营现金流净额为967.34万元，同比减少86.22%。

4. 业务结构变化与毛利率波动

• 中小零部件：毛利率52.48%，未来可能回归30%-40%区间。
• 铸造高温合金：营收1.81亿元（YoY+7.19%），毛利率38.87%（-0.53pct）。
• 变形高温合金：营收2.74亿元（YoY-1.05%），毛利率27.77%（+2.19pct）。
• 特种不锈钢：营收0.30亿元（YoY-4.73%），毛利率35.23%（-3.16pct）。
• 其他合金制品：营收0.51亿元（-20.11%），毛利率8.22%（-7.27pct）。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.00/4.82/5.67亿元。
• EPS分别为1.01/1.22/1.43元。
• 对应PE分别为42/35/30倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求波动。
• 客户延迟验收。
• 毛利率下降。

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，北京邮电大学通信硕士，8年中国移动通信产业研究经验。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

联系方式

中国银河证券研究院
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