20230509-浦银国际证券-中国啤酒行业_产品结构加速提升_成本压力持续降低_7页_879kb

中国啤酒行业分析总结

市场表现

中国啤酒行业股价近期疲软，主要由于4月销量增长不及市场预期，受基数影响和整体市场情绪低迷。短期销量波动大，易受基数、天气等因素影响，市场应关注更稳定的趋势。

主要趋势

• 产品结构高端化：现饮渠道恢复推动高端产品销量增长，如青岛啤酒经典以上产品4月增长42%，华润喜力1Q23销量同比增长50%以上。2Q23有望持续，提升平均单价和毛利率。
• 成本压力减小：包材价格下降抵消大麦价格上涨，华润和青啤下调2023年成本预算，澳麦税收潜在放松利好2024年成本。

公司近况

• 华润啤酒（291HK）：1Q23收入增长，销量和单价改善，目标2023年喜力销量增速高于2022年，毛利率有望提升。
• 青岛啤酒（0168HK/600600CH）：4月整体销量增长109%，高端产品表现佳；成本压力减小，单吨成本预计仅增1%。
• 重庆啤酒（600132CH）：4月销量增长10%，疆内乌苏表现好，但成本较高；2Q23有弹性，销量结构可能改善。
• 百威亚太（1876HK）：中国市场收入同比增长107%，高端产品收入增长快，3月提价已见效，但亚太东市场利润率承压。

股价预测与投资建议

预计5-6月主要啤酒股股价可能反弹，尤其华润（291HK）和青啤（0168HK/600600CH）。浦银国际推荐华润啤酒，目标价HK$804，认为其品牌和渠道优势强。评级包括买入、持有等，反映不同公司潜力。