20180920-第一创业-8月央行_其他存款性公司资产负债点评_外汇占款年内首度净流出_财政支出力度较弱_5页_281kb

固定收益证券 - 利率产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券发布的2018年8月利率产品周报，重点分析了央行及商业银行资产负债表的变动情况，以及其对货币市场流动性、基础货币和货币供应量的影响。报告指出，8月央行公开市场操作呈现净回笼趋势，外汇占款首次出现净流出，财政支出力度较弱，地方债发行放量对流动性有一定影响，但整体仍偏保守。

主要观点

• 央行资产负债变动：
  央行资产负债规模减少665亿元，商业银行则增加16835亿元。

  • 央行外汇占款减少23亿元，为年内首次净流出。
  • 对其他存款性公司债权减少362亿元，显示央行公开市场操作转向净回笼。
  • 储备货币减少710亿元，其中其他存款性公司存款减少2172亿元，货币发行与非金融机构存款分别增加237、1224亿元。
  • 政府存款较7月净减少398亿元，财政支出力度较弱。

• 商业银行资产负债变动：

  • 对政府债权净增7296亿元，主要由于地方债发行放量，商业银行为主要增持方。
  • 对其他存款性公司及金融机构债权分别减少3051、5595亿元，显示流动性需求下降。
  • 负债端对其他存款性公司及金融性公司负债分别减少2820、3369亿元。
  • 存款方面，单位活期及定期存款分别增加1455、5898亿元，个人存款增加3450亿元，一般存款及缴准存款较7月分别增加7285、9668亿元。

• 基础货币与货币乘数：

  • 基础货币继续减少，货币发行及存款准备金合计减少约1900亿元。
  • 货币乘数上升至5.75，带动M2增速保持平稳在8.2%。
  • M0及M1增速回落，分别至3.3%和3.9%，主要受活期存款比例下降影响。
  • M1增速放缓与企业债券及地方融资收紧有关，未来随着地方债放量和企业债融资环境改善，M1增速有望企稳。

• 财政存款变动与流动性影响：

  • 8月末政府存款为38843亿元，较上月减少398亿元，同比少减4924亿元。
  • 财政支出力度较弱，增速仅为3.3%，不及财政收入增长。
  • 地方债净融资额达7654亿元，较7月继续增加，一定程度冲淡了财政支出对流动性的支撑。
  • 预计9月财政支出力度将有所加大。

关键信息

• 外汇占款净流出：8月外汇占款首次出现净流出，为23亿元，显示人民币贬值压力有所释放，但贬值预期未明显加剧。
• 存款准备金下降：存款准备金规模减少约2180亿元，超储率下滑3%，反映资金面收紧。
• M2增速平稳：尽管基础货币减少，但货币乘数上升使得M2增速保持8.2%，流动性整体仍较为宽松。
• M1增速下滑：M1增速降至3.9%，主要由于活期存款减少和企业融资环境收紧。
• 财政支出偏弱：8月财政支出力度较弱，预计9月将有所提升，对市场流动性有潜在支撑作用。

图表说明

• 图1：显示8月人民币继续贬值，外汇占款首度净流出。
• 图2：反映8月资金面较7月收紧，超储率下降。
• 图3：显示M2增速平稳，M0与M1增速下降。
• 图4：反映当前财政支出力度较弱，对流动性贡献有限。

投资评级

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