深度报告-2026-09-12-国盛证券-光智科技（300489）_AI算力金属之王_锗_铟_全球龙头_32页_3mb

光智科技（300489.SZ）总结

核心内容

光智科技是先导科技集团旗下的上市公司，专注于锗、铟两大AI算力金属产业链布局，打造AI光产业链平台。公司凭借其在稀散金属领域的全产业链布局和核心技术优势，成为全球领先的AI算力金属供应商。

主要观点

1. 行业地位
   先导科技集团在硒、碲、铋、铟、镓、锗等战略稀散金属领域产量全球第一，市占率超50%，并掌握钪、铬、镍、钇、锆、铌、钽等战略资源。集团实现从“上游小金属—关键材料—核心器件—系统—下游应用—资源回收”的全链覆盖。

2. 锗产业链布局
   光智科技依托内蒙古乌兰图嘎锗煤矿，年处理含锗褐煤90万吨，折合金属锗供应能力80—100吨/年。公司已掌握13N超高纯锗单晶提纯技术，打破国外垄断，是国内首家实现该技术量产的企业。

3. 铟产业链布局
   公司通过收购广东先锐科技，实现InP衬底业务的置入，掌握6英寸InP衬底技术，成为国内首批实现该技术量产的厂家之一。集团拥有全球70%以上的铟储量，具备全产业链布局能力。

4. 市场需求与价格趋势
   锗和铟需求受AI、商业航天、军工、光伏等领域推动，呈现量价齐升趋势。2026年8月，国内锗锭价格达25600元/千克，欧洲报价达89015元/公斤，内外盘价差达63415元/公斤，外盘为内盘的3.5倍。随着AI算力扩张和卫星发射增长，锗需求预计年增20%-30%。

5. 财务预测
   公司2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元，对应PE估值分别为152X/17X/12X，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

锗产业链

• 产量：全球第一，年处理含锗褐煤90万吨，折合金属锗供应能力80—100吨/年。
• 技术：13N超高纯锗单晶提纯技术国内领先，2026年7月获安徽省科技进步一等奖。
• 市场：AI、商业航天、军工、光伏等多领域需求增长，红外光学业务已连续两年实现高增长。
• 价格：内外盘价差扩大，外盘价格为内盘3.5倍，国内锗锭价格由2023年8月的约9700元/千克上涨至2026年8月的25600元/千克。

铟产业链

• 产量：集团年产量800吨，全球市占率60%，是国内最早生产8N高纯铟的企业。
• 技术：掌握6英寸InP衬底技术，实现量产供货，国内领先。
• 市场：磷化铟半导体需求快速增长，尤其在AI光通信领域，公司已布局InP衬底业务，具备IDM模式优势。
• 价格：2026年价格大幅上涨，国内精铟价格达约16100元/千克，海外价格更高。

公司业务布局

• 光智科技布局锗、铟全产业链，包括资源开采、提纯、材料制备、器件制造及应用解决方案。
• 公司具备从原料到成品的完整产业链，技术壁垒高，市场竞争力强。

风险提示

• 红外光学主业订单不及预期
• 锗相关业务进展不及预期
• 磷化铟衬底订单不及预期
• 产能释放不及预期
• 测算误差风险

财务指标概览

股票信息

投资建议

• 公司布局锗、铟，是AI算力金属领域的重要龙头。
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元，对应PE估值分别为152X/17X/12X。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

光智科技依托先导科技集团在稀散金属领域的深厚资源与技术积累，重点布局锗、铟两大AI算力金属产业链，构建了从资源获取到终端应用的完整生态。公司具备领先的技术优势与市场竞争力，受益于AI、商业航天、军工等高景气赛道，同时面对国内外政策驱动下的价格走强趋势，展现出良好的成长潜力与投资价值。