20210413-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2020年年报点评_Q4业绩强势增长_全年客单价微升_3页_360kb

2020年年报总结：Q4业绩强势增长，全年表现稳健

核心内容

美年健康2020年全年实现营业收入78.15亿元，同比下降8.33%；归母净利润5.54亿元，同比增长163.93%。尽管上半年受疫情影响，体检业务受到显著抑制，但随着下半年疫情缓解，公司业绩快速恢复，四季度收入创历史新高。公司预计2021年Q1归母净利润将亏损3.8-4.3亿元，主要受春节假期、体检淡季及疫情不稳定等因素影响。

主要观点

• 业绩恢复显著：2020年四季度收入同比大幅增长51.10%，成为全年业绩增长的主要驱动力。全年归母净利润同比增长163.93%，主要得益于业务恢复和股权转让的投资收益。
• 收入结构均衡：公司体检中心覆盖31个省市自治区的308个城市，收入结构较为均衡，前五大区域占比分别为13.6%、11.6%、9.3%、6.6%和6.3%。
• 品牌多元化布局：公司旗下四大品牌“美年大健康”、“总铭”、“奥亚”、“美兆”协同发展，满足不同市场和客户的需求。“美年大健康”贡献了全年收入的78%。
• 客单价稳步提升：2020年平均客单价为506.87元，较2019年提升约1.51元。公司持续推出新的检测技术，如呼吸系统健康筛查、消化道肿瘤筛查等，推动客单价继续上升。
• 财务预测乐观：基于疫情稳定和业务恢复，公司2021-2023年归母净利润预测分别为9.53亿元、11.64亿元和14.02亿元，对应PE分别为46.52倍、38.10倍和31.62倍。公司维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 2020年四个季度收入分别为5.35亿元、12.79亿元、26.04亿元、33.96亿元，同比变化分别为-58.15%、-45.84%、-1.22%、+51.10%。
• 上半年因疫情影响，公司归母净利润亏损7.82亿元，下半年随着业务恢复，全年实现盈利。

财务指标

• 毛利率：2020年为37.1%，预计2021-2023年将逐步提升至46.1%。
• 销售净利率：2020年为7.1%，预计2021-2023年将稳步提升至9.6%-9.7%。
• 资产负债率：2020年为52.59%，预计2021-2023年将逐步下降至48.9%-44.4%。
• ROE：2020年为7.4%，预计2021-2023年将提升至10.1%-11.9%。
• ROIC：2020年为10.2%，预计2021-2023年将提升至18.4%-24.5%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 2021-2023年归母净利润预测分别为9.53亿元、11.64亿元、14.02亿元，对应PE分别为46.52倍、38.10倍、31.62倍。

风险提示

• 业务整合或不及预期。
• 客单价及体检人次提升或不及预期。

股价走势

• 收盘价：11.42元。
• 一年最低/最高价：10.57元/20.15元。
• 市净率：5.61倍。
• 流通A股市值：436.9992亿元。

基础数据

结论

美年健康在2020年经历了疫情带来的挑战，但凭借业务快速恢复和战略布局，全年实现盈利，四季度业绩创下历史新高。公司持续推进技术革新和品牌多元化，提升客单价和市场竞争力，未来盈利预期良好，投资价值突出。