20260408-华创证券-从多个维度看1.4的高低_华创资管债券日报_2026-4-8_2页_236kb

从多个维度看1.4的高低总结

核心内容

本文从多个视角分析当前OMO（中期借贷便利）利率1.4%是否偏高，综合判断认为在当前利率体系下，1.4%的OMO利率水平偏高。

主要观点

1. 从存款利率的视角看

   • 存款利率是货币派生后的银行负债成本，通常高于基础货币的OMO利率。
   • 在2015年10月之前，1年及以上存款基准利率高于OMO利率。
   • 自2022年起，随着存款利率市场化改革，1年及以上存款利率与OMO利率的差距逐渐缩小，甚至出现倒挂现象，表明银行吸收存款的成本低于OMO利率。

2. 从结构性工具利率的视角看

   • 近年来，结构性货币政策工具成为央行流动性投放的重要手段。
   • 央行在2025年和2026年两次下调结构性工具利率。
   • 目前主要结构性工具的利率水平均低于OMO利率，且期限长于OMO的7天期限。

3. 从同业存单利率的视角看

   • 同业存单是银行主动负债的工具，与OMO利率具有可比性。
   • 当前同业存单利率与OMO利率的利差处于较低水平，表明市场对OMO利率的反应较为敏感，可能意味着OMO利率偏高或同业存单利率偏低。

4. 从二级市场回购利率的视角看

   • 二级市场资金利率（如DR007）与OMO利率处于低位，但OMO利率与DR001的利差较高。
   • 这说明市场实际资金利率低于OMO利率，进一步支持OMO利率偏高的判断。

关键信息

• OMO利率水平：当前为1.4%。
• 存款利率变化：2015年10月后，存款利率市场化，与OMO利率差距缩小。
• 结构性工具利率：多项结构性工具利率已下调至1.25%以下，且期限更长。
• 同业存单利率：与OMO利率利差缩小，显示市场对OMO利率的敏感性。
• 二级市场利率：DR007与OMO利率处于低位，但OMO利率与DR001利差较高，说明市场资金利率低于OMO利率。

结论

综合来看，从存款利率、结构性工具利率、同业存单利率以及二级市场回购利率等多个维度分析，当前OMO利率1.4%处于较高水平。这可能意味着央行在流动性管理上存在一定的紧缩倾向，或市场对OMO利率的预期存在分歧。未来，若市场流动性需求增加或政策导向发生变化，OMO利率可能会有所调整。

图表说明

• 图1：显示2015年10月之前，1年及以上存款利率高于OMO利率。
• 图2：显示2022年后，1年及以上存款利率逐步靠近并跌破OMO利率。
• 图3：展示多项结构性工具利率的变化趋势，均低于OMO利率。
• 图4：显示当前同业存单利率与OMO利率利差较低。
• 图5：显示DR007与OMO利率利差处于低位。
• 图6：显示OMO利率与DR001利差处于高位。

数据来源

• 所有图表及数据均来自Wind。