20260824-中邮证券-北新建材-000786.SZ-中报业绩承压_下半年石膏板有望企稳_5页_721kb

北新建材(000786) 总结

核心内容

北新建材（000786）近期发布2026年中报，显示公司上半年业绩承压，但中长期成长性仍被看好。分析师赵洋从中邮证券研究所发布报告，对公司的财务状况、业务表现及未来前景进行分析，认为其估值具备吸引力，建议“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收126.31亿元，同比下降6.84%；归母净利润13.75亿元，同比下降28.72%；扣非后归母净利润13.18亿元，同比下降30.36%。Q2营收64.68亿元，同比-11.54%；归母净利润5.72亿元，同比-47.43%。
• 业务结构：石膏板业务需求疲软，拖累整体业绩。而“两翼”业务（防水卷材与涂料）表现相对较好，毛利率有所提升。
• 盈利能力：上半年毛利率28.79%，同比下滑1.56个百分点，主要受需求疲软和成本上升影响。费用率同比上升1.85个百分点，销售、管理及研发费用率分别上升0.82、0.98、0.13个百分点。
• 现金流：经营性净现金流为6.85亿元，同比下降28.8%，显示公司现金流管理面临一定压力。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为253亿元、268亿元、288亿元，归母净利润分别为26.5亿元、30.9亿元、34.55亿元，增速逐步回升。
• 估值分析：2026年PE为10.91倍，2027年PE为9.36倍，2028年PE为8.37倍，估值具备吸引力。
• 财务健康度：资产负债率持续下降，从21.6%降至19.9%；流动比率和总资产周转率逐步改善，显示公司财务状况稳健。

关键信息

业务表现

• 石膏板：收入57.8亿元，同比-13.4%，毛利率36.8%，同比-1.9%。
• 龙骨：收入9.5亿元，同比-16.7%，毛利率15.5%，同比-6.2%。
• 防水卷材：收入17.8亿元，同比+3.35%，毛利率21.1%，同比+4.2%。
• 涂料业务：收入26.5亿元，同比+5.5%，毛利率31.6%，同比-0.2%。
• 其他业务：收入12.7亿元，同比-2.8%。

财务预测（2025A-2028E）

盈利能力

• 毛利率：预计2026年为26.9%，2027年为27.3%，2028年为28.5%。
• 净利率：预计2026年为10.5%，2027年为11.5%，2028年为12.0%。
• ROE：预计2026年为9.2%，2027年为10.1%，2028年为10.6%。
• ROIC：预计2026年为9.0%，2027年为9.8%，2028年为10.2%。

资产负债表（单位：亿元）

• 货币资金：从15亿元增长至82亿元。
• 交易性金融资产：稳定在43亿元。
• 应收票据及应收账款：从25亿元增长至28亿元。
• 流动资产合计：从124亿元增长至199亿元。
• 固定资产：从154亿元下降至141亿元。
• 在建工程：从10亿元增长至13亿元。
• 无形资产：稳定在35亿元。
• 非流动资产合计：从237亿元下降至226亿元。
• 资产总计：从361亿元增长至425亿元。
• 负债合计：从78亿元增长至85亿元。
• 所有者权益合计：从283亿元增长至341亿元。

现金流量表（单位：亿元）

• 经营活动现金流净额：预计2026年为40亿元，2027年为43亿元，2028年为35亿元。
• 投资活动现金流净额：预计2026年为-3亿元，2027年为-4亿元，2028年为-5亿元。
• 筹资活动现金流净额：预计2026年为-12亿元，2027年为-13亿元，2028年为-14亿元。
• 现金及现金等价物净增加额：预计2026年为25亿元，2027年为27亿元，2028年为16亿元。

风险提示

• 房地产需求持续走弱。
• 行业竞争格局恶化。

结论

尽管2026年上半年北新建材业绩承压，但分析师认为，随着下半年石膏板需求逐步企稳，公司中长期成长性仍具吸引力。结合其“一体两翼”战略及全球化布局，公司未来有望实现业绩回升和估值修复。当前估值水平较低，具备投资价值，建议“买入”。