20250509-紫金天风-库存的拐点_23页_4mb

2025年5月9日市场分析总结：

1. 价格走势
   沪锌主力合约上周收于22440元/吨，周跌幅1.36%；伦锌收于2615美元/吨，周跌幅1.15%。沪锌震荡偏弱运行，月差上行空间有限。LME锌0-3合约贴水收窄至-40美元/吨，沪伦比值升至8.86，主要因人民币走强。

2. 库存与供需
   国内港口锌精矿库存截至4月30日为401万吨，连云港、防城港、黄埔港库存分别增至13/15/26万吨。七地锌锭库存减少0.08万吨，原三地库存减少0.09万吨。LME锌库存维持17.3万吨，周度变化不大。预计5月国内精炼锌产量环比减少1-2万吨，主要受四川、内蒙古、湖南炼厂复产和云南、广西、河南炼厂检修影响。

3. 冶炼利润
   国产锌精矿加工费维持3460元/吨，进口TC均价40美元/干吨。综合测算全国冶炼利润为-500元/吨，环比上行。进口窗口开启，LME锌锭与沪锌现货价差60元/吨，但较沪锌2505期货亏损200元/吨。

4. 下游需求疲软
   镀锌管周度产能开工率降至51.05%，环比下降0.95%。锌合金开工率58.43%，环比下降4.15%。下游对高价接受度低，成交以低价资源为主，存在暗降出货现象。轮胎市场订单不及预期，补库意愿不足，场内看空氛围浓厚。

5. 供应端动态

• 国内生产：西部矿业一季度矿产锌产量299万吨（同比+18.17%），冶炼锌产量337万吨（同比+19.15%）。公司2025年计划生产矿产锌1246万吨、冶炼锌20万吨。
• 海外供应：泰克因中美关税问题调整RedDog矿山精矿出口方案，考虑以其他矿山或第三方资源替代。LME锌库存维持稳定，未见显著波动。

6. 市场交易与比价
   跨期反套交易机会需关注，沪锌与伦锌比值维持高位，但外盘铅锌比价（0.73）与内盘（0.75）均小幅上扬。现货交易活跃度不足，广东、浙江地区锌合金市场仍处于供过于求状态，成交清淡。

7. 行业影响因素

• 进口窗口开启至60元/吨盈利，但期货合约亏损200元/吨限制价格上行空间。
• 3月中国锌矿砂进口量激增至3595万吨（环比+22.09%），主要因年初集中采购，但3月进口量同比减少40.50%。
• 3月精炼锌进口量276万吨，同比减少40.50%，主要来源国为哈萨克斯坦（46.69%）、澳大利亚（24.09%）。

8. 风险与展望
   短期锌价或继续承压，主要因高库存、炼厂复产及下游补库动能不足。需关注中美贸易摩擦对全球供应的影响，以及国内新炼厂投产对市场供需格局的潜在改变。整体市场维持震荡偏弱预期，交易策略建议保持观望。