20171021-招商证券-中国跨境资本流动数据月报_央行外汇占款低增的原因及影响_9页_621kb

点评报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月中国跨境资本流动数据，以及美联储缩表对中国央行资产负债表和国内流动性的影响。同时，报告还探讨了全球主要经济体的货币政策转向趋势，包括美国、英国和欧元区。

主要观点

1. 9月资本流动由流出转为流入

• 外汇市场供求状况改善：9月代表批发和零售的外汇市场供求指标显示资本流入，结束持续20个月以上的资本外流。
• 银行结售汇顺差：9月银行结售汇顺差19亿元，其中代客结售汇顺差218亿元，自身结售汇逆差199亿元。
• 涉外收付款逆差：尽管外汇市场改善，但银行代客涉外收付款仍为逆差115亿元，主因是跨境人民币由流入转为流出。
• 结汇率上升：企业和居民的结汇意愿升至66%，为2016年5月以来最高值，反映结汇需求增强。
• 外汇存款余额下降：外汇存款余额连续3个月下降，9月下降132亿元，表明持汇意愿回落。

2. 央行外汇占款低增，流动性贡献弱

• 外汇占款增长微弱：9月央行外汇占款余额增长8.5亿元，仍处于0附近，表明央行对流动性的贡献有限。
• 外汇储备变动：9月央行官方外汇储备新增170亿美元，但汇率折算和资产估值因素分别拉低25亿和100亿美元。
• 央行干预减少：央行外汇占款的低速波动反映了其减少对外汇市场的干预，推动汇率随市场供求变化。

3. 美联储缩表对国内流动性影响弱化

• 过去传导机制：央行外汇占款曾是美联储资产负债表扩张对中国流动性影响的主要渠道。
• 当前机制变化：随着央行减少干预，外汇占款波动弱化，美联储缩表的影响更可能通过人民币汇率波动体现。
• 汇率波动影响跨境资金：汇率的快升快贬将对跨境资本流动产生间接影响，而非直接通过外汇占款传导。

关键信息

中国资本流动数据（2017年9月）

外汇市场数据

• 银行结售汇顺差：+19亿元（其中代客结售汇顺差+218亿元，自身结售汇逆差-199亿元）
• 银行代客远期净购汇：495亿元
• 银行代客涉外收付款逆差：-115亿元
• 跨境人民币净流出：323亿元

美联储缩表

• 缩表计划启动：2017年10月开始，每月缩减60亿美元国债和40亿美元MBS。
• 资产负债表扩张：自2007年以来，美联储资产负债表规模扩张了500%。
• 美元走势反弹：9月末美元指数回升至93以上，市场对美元走势的悲观情绪有所缓解。

全球货币政策转向

• 美国：非农数据不及预期，但劳动力市场接近充分就业，12月加息概率超80%。
• 英国：9月CPI达3%，11月加息概率超90%，但退欧谈判进展缓慢可能影响政策节奏。
• 欧元区：PMI数据强劲，CPI稳定，预计10月将宣布资产购买缩减计划。

结论

• 人民币汇率趋势：年内人民币兑美元汇率将维持窄幅“双向波动”，而非单边升值或贬值。
• 政策影响：央行外汇占款在0附近波动，表明其货币政策独立性增强，外汇市场由供求调节。
• 未来展望：全球货币政策正逐步转向收紧，美联储、英国央行及欧央行均可能在年内加息或缩表，对中国跨境资本流动和汇率形成一定压力。

参考报告

• 《次贷危机以来全球国际资本流动的新趋势》
• 《谁是下一届美联储主席？—全球资产价格双周报(9.25-10.8)》
• 《特朗普税改新框架的进步、难题与挑战》
• 《央行外汇占款大幅增长的概率仍低！-2017年9月央行官方外汇储备的点评》
• 《人民币汇率将重回双向波动-2017年8月中国跨境资本流动数据点评》
• 《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？》
• 《外汇占款真的在回升吗？--2017年6月中国跨境资本流动数据点评》
• 《未来外占回升具备充分条件但不具备必要条件》
• 《外汇占款对流动性影响的探讨--2017年7月流动性前瞻》
• 《人民币升值和央行外占回落暗示了什么？-2017年7月中国跨境资本流动数据点评》
• 《美元走弱是主因-2017年7月央行官方外汇储备的点评》
• 《央行外占再次进入低速波动-2017年4月中国跨境资本流动数据点评》
• 《谈谈人民币对外净支付的新变化-2017年3月中国跨境资本流动数据点评》
• 《有关美联储缩表的四个热点议题——全球资产价格双周报(3.20-4.2)》
• 《再谈贸易逆差与资本外流改善--2017年2月中国跨境资本流动数据点评》

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