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资金面暂宽，关注月末风险

核心内容概述

本报告对2026年4月的宏观经济、财政政策、金融数据、货币市场、国债与国债期货市场进行了全面分析，重点关注资金面变化、利率走势、市场情绪以及投资策略。整体来看，市场呈现资金面宽松、国债价格震荡、政策预期减弱等特征。

主要观点

1. 宏观政策环境

• 财政政策：2026年继续实施积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。
• 货币政策：央行继续实施适度宽松的货币政策，降准降息空间仍存在，4月21日央行开展50亿元逆回购操作，利率为1.4%。
• 通胀预期：3月CPI同比上升1%，PPI同比上升0.5%，显示通胀压力较小。

2. 财政与金融数据

• 财政运行：1-2月财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力明显。
• 收入结构：企业税收增长较好，但居民消费税和个人所得税回落，反映居民消费偏弱。
• 政府性基金收入：受土地出让拖累同比下降16%，但专项债发行加快带动支出增长。
• 金融数据：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%；M2同比增速为8.5%，较前月下降0.5%；企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。

3. 货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.220%、1.331%、1.358%和1.427%，近期有所回落。
• SHIBOR利率：7天SHIBOR为1.33%，DR007降至1.33%，显示市场流动性相对宽松。

4. 国债与国债期货市场

• 国债期货收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.57元、106.22元、108.76元、113.78元。
• 涨跌幅：TS、TF、T、TL涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.05%和0.41%。
• 基差与净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.030元、0.032元、0.058元和-0.422元。

5. 利率定价与市场情绪

• LPR保持不变：4月LPR未调整，显示央行短期缺乏宽松动力。
• DR007降至利率走廊低位：市场流动性相对充裕，但需关注月末资金面可能收紧的风险。
• 市场预期：一季度经济数据表现尚可，市场对4月政治局会议释放增量宽松的预期有所降低。

关键信息

6. 投资策略建议

• 单边策略：国债期货价格预计震荡，需关注资金面变化。
• 套利策略：关注2606基差回落，可能存在跨品种套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。

7. 风险提示

• 流动性风险：月末资金面可能快速紧缩，需警惕流动性冲击对市场的影响。

市场概况图表

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
• 图4：国债期货各品种持仓量占比
• 图5：国债期货各品种净持仓占比（前20名）
• 图6：国债期货各品种多空持仓比（前20名）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：国债发行情况
• 图9：SHIBOR利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：国债期货各品种跨期价差走势
• 图14-17：现券期限利差与期货跨品种价差走势
• 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

基差与IRR走势

• TS主力合约：隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。
• TF主力合约：隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。
• T主力合约：隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。
• TL主力合约：隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差走势、近两年净基差走势。

投资者信息

• 本期分析研究员：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：郭欣悦（从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）

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• 公司名称：华泰期货有限公司
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