20180422-西南证券-宏观固收周报_利率快速下行透支二季度行情_25页_2mb

宏观固收周报总结

核心内容概览

2018年4月22日发布的宏观固收周报分析了当周的利率、债券市场、实体经济及资本市场动态。核心内容包括：

• 利率快速下行可能透支二季度行情。
• 中美贸易冲突升级，但中国在技术进步方面处于优势。
• 雄安新区规划纲要发布，强调高端产业和绿色发展。
• 央行通过“置换式”降准释放流动性，推动债券收益率下行。
• 实体经济保持平稳，但部分行业如房地产销售继续走弱。
• 汇率与股市表现分化，全球股指多数上涨。

主要观点

1. 利率与债券市场

• 利率快速下行：本周10年期国债利率和5年期国开债利率分别下降18.9bps和22.1bps，利率的快速下跌可能已经透支了二季度的行情。
• 流动性宽松：央行通过公开市场操作投放流动性，但银行间流动性季节性趋紧，DR007和R007分别上升34个bps和179个bps。
• 市场预期乐观：利率衍生品市场对未来预期保持乐观，国债期货价格小幅上升，信用债利差普遍收窄。

2. 实体经济动态

• 经济基本面：经济保持弱势平稳，GDP增长6.8%，固定资产投资增速放缓，基建投资明显回落。
• 房地产市场：30个大中城市房地产销售面积同比下降33.1%，三线城市降幅最大。
• 工业品价格：工业品价格继续下降，但螺纹钢期现价格续涨，显示市场对需求的预期有所回升。
• 生产资料价格：生产资料价格环比小幅下跌，但部分金属价格有所上涨。

3. 政策动态

• 雄安新区规划：《雄安新区规划纲要》出台，强调发展高端高新产业，疏解北京非首都功能。
• 外商投资负面清单：国家发改委表示将上半年公布外商投资负面清单，涉及多个行业。
• 乡村振兴战略：《乡村振兴战略规划（2018—2022年）》即将上报国务院，提出加强金融支持。
• 智能光伏发展：工信部等六部门发布行动计划，推动智能光伏产业发展。

4. 其他资本市场

• 汇率波动：人民币对美元即期汇率贬值73bps，但中美国债利差缩小。
• 股票市场：A股各行业普遍下跌，而全球股指大多上升。
• 期货市场：国内期货指数普遍上升，油价继续攀升，黄金价格小幅下降。

关键信息

利率市场

• 央行操作：本周央行释放约4000亿流动性，净投放为3675亿。
• 收益率变化：10年期国债收益率下降18.9bps至3.57%，5年期国开债收益率下降22.1bps至4.38%。
• 利差变化：中美利差缩小至56bps，低于央行行长易刚所称的合适区间。

实体经济

• 煤炭价格：秦皇岛5500大卡动力煤价格下降9元/吨至565元/吨。
• 螺纹钢价格：全国HRB40020mm价格上升52元至3938元/吨。
• 房地产销售：三线城市房地产销售面积同比下降44.5%，显示需求疲软。

资本市场

• 股票市场：上证综指下跌2.8%，创业板指数下跌2.3%，各行业普遍下跌。
• 期货市场：南华综合指数上升12点至1351点，原油价格继续攀升。
• 信用债市场：信用利差普遍收窄，但不同行业和地区分化明显。

总结

本周宏观固收市场表现出显著的利率下行趋势，但经济基本面和外部环境显示利率可能进入震荡甚至回调阶段。雄安新区规划的发布为高端产业发展提供了新机遇，但房地产市场仍面临挑战。资本市场整体表现分化，股票市场下跌，而期货市场上涨，显示市场对不同资产的预期存在差异。政策方面，外商投资负面清单和乡村振兴战略的推进为经济注入新动力，但中美贸易冲突仍需警惕。总体来看，市场情绪较为乐观，但需谨慎应对利率下行透支带来的风险。