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银行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年二季度，银行业整体呈现平稳增长态势，尽管短期受政策调控影响出现波动，但基本面依然稳健。行业估值极低，PE为5.6倍，PB为1.0倍，显示出银行股的防御性价值。预计二季度市场将面临压力，但银行股将蓄势等待机会，重点关注平安、民生、兴业等战略领先的银行。

主要观点

• 业绩增长：2012年11家上市银行净利润同比增长16.3%，其中股份制银行增长较快，预计2013年全年仍可实现两位数以上增长。
• 资产质量：虽然不良贷款余额有所上升，但不良率继续下降，资产质量整体可控，预计在经济企稳后将进一步改善。
• 政策影响：调控政策对银行基本面影响有限，主要影响心理预期，市场对政策的过度反应可能带来短期波动。
• 资本充足：资本水平提升，创新工具将缓解股权融资压力，长期估值修复空间打开。
• 小微金融：银行纷纷加强小微企业贷款投放，平安、民生等银行在该领域表现突出。
• 流动性管理：银行通过同业资产配置和金融创新维持流动性，对经济复苏有积极影响。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2207
• 行业规模：
  • 股票家数：16只
  • 总市值：40696亿元（占比18.4%）
  • 流通市值：31005亿元（占比17.6%）

调控政策影响

• 房地产调控：政策对银行利润影响较小，银行股是“躺着中枪”，长期对经济有利。
• 银监会8号文：规范而非限制，对银行资本和盈利影响有限，流动性压力可控。

重点公司表现

• 平安银行：强烈推荐-A，预计2013年EPS为2.59元，PE为7.3倍，PB为1.0倍。
• 民生银行：强烈推荐-A，预计2013年EPS为1.55元，PE为6.2倍，PB为1.3倍。
• 浦发银行：强烈推荐-A，预计2013年EPS为2.10元，PE为4.7倍，PB为0.9倍。
• 兴业银行：强烈推荐-A，预计2013年EPS为3.24元，PE为5.5倍，PB为1.1倍。
• 宁波银行：强烈推荐-A，预计2013年EPS为1.68元，PE为6.2倍，PB为1.2倍。

行业展望

• 利润增长：预计2013年全年利润仍可保持两位数增长，一季度为低点。
• 息差变化：一季度息差下降幅度较小，预计二季度将见底回升。
• 资产质量：下半年逾期和关注类贷款压力明显缓解，资产质量有望继续改善。
• 资本充足：资本水平提升，创新工具将缓解股权融资压力，打开估值修复空间。

风险提示

• 宏观经济意外下滑：可能对银行资产质量产生系统性风险。

图表目录

• 图1：2012年可分配利润同比增速
• 图2：2012年上市银行可分配利润增速
• 图3：上市银行不良贷款率及较年初变化
• 图4：上市银行2012年上半年和下半年不良贷款增量
• 图5：上市银行2012年上半年和下半年逾期贷款增量
• 图6：上市银行2012上半年和下半年关注类贷款增量
• 图7：2012年上市银行资本充足率及较年初变化
• 图8：2012年上市银行核心资本充足率及较年初变化
• 图9：平安银行——呼之欲出的黑马轮廓
• 图10：民生银行——银行中的战斗机
• 图11：银行行业历史PE Band
• 图12：银行行业历史PB Band

表格目录

• 表1：2012年上市银行简要利润表、同比和环比变化及驱动因素
• 表2：2012年上市银行资产总额、贷款、存款较年初增长
• 表3：2012年上市银行(中)小微企业贷款数据
• 表4：2012年上市银行同业资产、买入返售、存放同业等较年初增长
• 表5：2012年上市银行存款结构及净利差和净息差变化
• 表6：2012年上市银行资产质量较年初变化
• 表7：2012年上市银行资本充足率和核心资本充足率变化
• 表8：历次大型地产调控后中长期银行股表现统计
• 表9：2012年末部分上市银行理财产品余额及其结构