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山东路桥 (000498) 公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为山东路桥2022年中报点评，重点分析公司上半年业绩表现、行业背景、海外业务进展及融资情况，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现287.57亿元，同比增长29.20%。
• 归母净利润：10.33亿元，同比增长32.43%。
• 扣非归母净利润：9.63亿元，同比增长28.99%。
• 毛利率：11.10%，保持行业较高水平。
• 销售净利率：4.47%，盈利能力稳健。

业务增长

• 路桥工程施工收入：255.09亿元，同比增长26.36%。
• 养护工程施工业务收入：9.89亿元，同比增长59.10%，增速显著。

行业背景

• 政策支持：受益于“交通强国”战略，2022年我国计划新增铁路3,300公里以上，新改扩建高速公路8,000公里以上。
• 投资增长：2022年上半年，我国交通固定资产投资超过1.6万亿元，同比增长6.7%；山东省交通重点工程完成1451亿元，占年度任务的53.8%；山东省公路投资完成767.49亿元，同比增长15.7%，位列全国第七。

海外业务

• 海外营收：上半年实现17.45亿元，同比增长110.80%，增长亮眼。
• 拓展策略：公司通过“搭船出海”和“结伴出海”方式开拓新兴市场，以自主经营形式开发传统市场。

融资情况

• 公司债发行：7月18日成功发行5亿元5年期公司债，利率为3.03%。
• 可转债申请：8月4日获证监会受理。
• 超短融发行：8月18日成功发行5亿元270日超短融，利率为2.00%。

关键信息

财务预测

• EPS预测：2022年~2024年分别为1.85/2.14/2.38元。
• PE预测：对应2022年~2024年分别为4.77/4.13/3.72倍。
• PB预测：对应2022年~2024年分别为0.85/0.72/0.62倍。

股票数据

• 收盘价：2022年8月30日为8.83元。
• 12个月股价区间：5.64~11.68元。
• 总市值：13,779.80亿元。
• 总股本：1,561百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：2022年预计为11.5%，略有下降。
• 净利润率：2022年预计为3.9%，略有提升。
• 资产负债率：2022年预计为76.0%，略有下降。
• 流动比率：2022年预计为1.12，略有上升。
• 速动比率：2022年预计为0.33，略有下降。
• P/S（市销率）：2022年预计为0.25，持续下降。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 海外业务风险。
• 公司业绩不及预期。

附表摘要

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑行业首席分析师，拥有15年证券研究从业经历，曾在多家知名证券公司任职。
• 庄嘉骏：建筑行业研究助理，北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科。
• 陈基赞：建筑组研究助理，同济大学建筑与土木工程硕士，同济大学土木工程本科。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 海外业务风险。
• 公司业绩不及预期。