20180304-东北证券-海外宏观周度观察_欧_日制造业_PMI_上修_全球贸易对抗持续升级_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第9周全球宏观经济与金融市场动态，重点关注美国、日本及欧元区的通胀和制造业PMI数据，美联储主席鲍威尔的国会听证对市场的影响，以及特朗普政府对贸易政策的调整对全球贸易局势带来的不确定性。同时，报告也评估了全球主要市场表现，包括股市、债市和大宗商品市场的波动情况。

主要观点

通胀与制造业PMI

• 美国：1月核心PCE物价指数环比上升0.3%，为2017年1月以来最大单月升幅，表明美国通胀正在抬头。2月ISM制造业指数达到60.8，创2004年以来新高，显示美国制造业保持强劲复苏。
• 日本：2月东京CPI同比上涨1.4%，核心CPI同比上涨0.9%，显示日本通胀持续复苏。
• 欧元区：2月制造业PMI终值上修，整体维持在高位，但法国通胀上升不及预期。

美联储政策与市场反应

• 鲍威尔在国会听证中释放了鹰派信号，但随后对部分言论进行了修正，整体仍对经济和通胀持乐观态度。
• 市场对年内加息四次的预期升温，但美联储仍需观察实际数据，以确定加息路径。
• 美国股市和债市出现波动，但尚未出现趋势性逆转。美元短期反弹，但全年可能震荡或小幅贬值。

贸易政策与全球贸易局势

• 特朗普宣布对铝和钢加征新关税，称贸易战是好事，并可能持续较长时间。
• 其他经济体对美国的贸易保护主义政策表示不满，并可能采取应对措施，贸易对抗有升级趋势。
• 2017年美国贸易逆差创9年新高，成为特朗普2018年施政重点之一，可能影响全球贸易复苏。

关键信息

通胀数据

• 美国：1月核心PCE环比上升0.3%，同比上涨1.5%；1月个人收入环比增长0.4%，消费支出增长波动。
• 日本：2月东京CPI同比上涨1.4%，核心CPI同比上涨0.9%。
• 欧元区：2月CPI同比初值1.2%，核心CPI同比初值1%；德国CPI同比初值1.4%。

制造业PMI数据

• 美国：2月Markit制造业PMI终值55.3，仍高于50荣枯线，为35个月次高。
• 欧元区：2月制造业PMI终值58.6，高于预期。
• 德国：2月制造业PMI终值60.6，超预期。
• 日本：2月制造业PMI终值54.1，连续第18个月处于景气区间。

美联储政策与市场反应

• 鲍威尔在国会听证中传递鹰派信号，但随后修正，表明对金融系统稳定性信心较高。
• 美国10年期国债收益率上涨近50个基点，收益率曲线进一步走平。
• 市场对加息四次的预期升温，但趋势逆转尚未到来。

全球股市表现

• 全球股市反弹后出现调整，欧洲、日本及道琼斯股指跌幅较大。
• 美国股市波动加剧，但尚未出现趋势性逆转。
• 欧、日国债收益率下行，美国国债收益率上升势头放缓。

大宗商品与农产品表现

• 大宗商品反弹后出现调整，除焦炭上涨2.4%，铝基本持平外，其余均下跌。
• 农产品表现突出，小麦大涨7.5%，豆粕涨3.4%，玉米和大豆涨幅均在2%以上。

风险提示

• 贸易战扩大：美国对钢铁和铝加征关税可能引发其他国家的反制，贸易对抗可能升级。
• 美国经济过热：若通胀和经济数据持续走强，可能引发更激进的加息政策。

结论

全球通胀持续复苏，美国制造业保持强劲，日本和欧元区制造业PMI上修，显示经济复苏态势良好。美联储鲍威尔的鹰派言论加剧了市场波动，但趋势逆转尚未到来。特朗普的贸易保护主义政策可能引发全球贸易局势的不确定性，而各国已开始寻求应对措施。全球股市和债市呈现震荡走势，美元短期反弹但全年可能维持震荡或小幅贬值。农产品表现强劲，而大宗金属和原材料则出现回调。