20151207-兴业证券-云海金属-002182.SZ-向高端镁材制造迈进_18页_1mb

云海金属（002182）研究报告总结

核心内容概述

云海金属是中国领先的镁、铝合金生产企业之一，拥有完整的镁合金产业链，包括“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”。公司产品在汽车、3C电子等高端领域应用广泛，未来三年将迎来业绩释放期，盈利能力有望显著提升。此外，公司通过定增引入战略投资者，为外延式发展提供了资金支持和战略资源，增强了其在行业中的竞争力。

主要观点

• 行业地位与产业链布局：云海金属是国内镁合金生产龙头，镁合金和金属锶产销量全球第一。公司已形成从上游资源到下游深加工的完整产业链，具备较强的产业链整合能力。
• 汽车用镁合金需求增长：随着全球汽车轻量化趋势，镁合金因其轻质、高强度、良好的阻尼系数等性能，正逐步替代铝合金，应用领域不断拓展。公司已进入多家国际知名汽车厂商的供应链，是汽车方向盘等关键零部件的主要供应商。
• 3C领域应用潜力大：镁合金凭借轻薄化、散热性好、抗震性强等特性，成为3C电子产品外壳的理想材料。公司已进入微软Surface供应链，未来挤压材业务有望快速放量。
• 定增打开外延空间：公司通过三年期非公开发行募集资金6亿元，用于补充流动性资金，引入战略投资者，为公司转型升级和拓展下游深加工业务提供支持。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年归属母公司净利润分别为0.32亿、0.93亿和2.02亿元，对应2016年PE为44倍，给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 市场数据：2015年12月7日收盘价为13.93元，总股本288百万股，流通股本220.65百万股，总市值4011.84百万元，流通市值3073.63百万元，净资产908.68百万元，总资产3015.93百万元，每股净资产3.16元。
• 实际控制人：梅小明先生，公司创始人，拥有30.15%股份，技术与管理经验丰富，助力公司发展。

2. 财务表现

• 主要财务指标：
  • 2014年营业收入为3216百万元，同比增长-13.6%。
  • 2015年预计净利润为32百万元，同比增长14.4%。
  • 2016年预计净利润为93百万元，同比增长194.6%。
  • 2017年预计净利润为202百万元，同比增长117.1%。
  • 2015年每股收益为0.11元，2016年为0.32元，2017年为0.70元。
• 盈利能力：净利润率从2014年的0.9%提升至2017年的3.6%，ROE从3.0%提升至17.9%，显示公司盈利能力显著改善。

3. 产品结构与业务拓展

• 镁合金业务：公司镁合金产能达17万吨/年，铝合金产能28.5万吨/年，产品结构向高附加值方向转型，如压铸件和中间合金，毛利率显著高于普通镁、铝合金。
• 压铸件业务：公司已进入全球知名汽车厂商供应链，2015年产量预计达300万件，2016-2017年增长至500万套，市场占有率有望提升至20%。
• 挤压材业务：公司挤压材产品进入微软Surface供应链，预计未来三年销量和毛利率将显著提升，成为公司新的业绩增长点。
• 铝合金业务：公司已涉足铝合金深加工，通过收购扬州瑞斯乐，拓展微通道铝管等产品，提升整体盈利能力。

4. 定增与外延发展

• 定增情况：公司拟向控股股东及战略投资者非公开发行股份，募集不超过6亿元，用于补充流动性资金，发行价格为11.36元/股，发行数量约为5282万股。
• 战略合作：公司与联创投资签订战略合作协议，设立并购基金，助力公司拓展产业链，提升市场竞争力。

5. 风险提示

• 在建项目进度不达预期。
• 镁、铝价格持续走低，影响公司业绩。
• 行业竞争进一步加剧，可能对盈利能力构成压力。

未来展望

云海金属凭借其在镁合金领域的领先地位，以及在汽车和3C电子等高端市场的布局，未来三年有望实现业绩的快速增长。随着镁合金在汽车轻量化和3C产品中的广泛应用，公司盈利能力和市场占有率有望持续提升。此外，定增项目的成功实施将为公司外延式发展提供有力支撑，进一步增强其在行业中的竞争优势。