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2026年10月宏观月报总结 | 宏观政策协同稳增长

核心内容概览

本报告分析了2026年9月中国宏观经济运行情况，重点关注了经济结构优化、价格涨幅扩大、宏观政策协同发力以及资本市场表现等方面。

主要观点

1. 经济结构向新向优发展

• 工业生产小幅加快：8月制造业PMI为49.8%，连续低于荣枯线，但供需缺口转正，需求回暖程度好于生产，内外需均进入扩张区间。
• 工业增加值增长：8月工业增加值同比增长5.2%，其中制造业增速为6.1%，装备制造业和高技术制造业保持较快增长，分别增长12.1%和16.7%。
• 工业企业利润增长：8月规模以上工业企业利润同比增长4.2%，高技术制造业贡献突出，利润同比增长54.7%。
• 服务消费增长：8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，服务消费增速高于商品消费。
• 投资结构优化：高技术产业投资增长加快，1-8月同比增长5.2%，推动新质生产力培育。

2. 价格涨幅扩大

• CPI环比由降转涨：8月CPI环比上涨0.4%，结束了近三月的下降趋势，食品价格环比上涨0.3%。
• CPI同比涨幅扩大：8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比小幅上升至1%。
• PPI环比回升：8月PPI环比上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。价格上涨原因包括输入性因素、产业升级和季节性需求。

3. 宏观政策协同发力

• 货币政策宽松：央行在三季度例会中提出继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用货币政策工具。
• PSL利率下调：9月29日，央行下调PSL利率0.25个百分点，扩大支持领域，重点支持“六张网”建设及科技创新。
• 再贷款额度增加：科技创新和技术改造再贷款额度增加至1.4万亿元，支农支小再贷款额度增加至1.3万亿元。
• 财政政策支持：财政部联合央行和金融监管总局推出居民购房贷款贴息政策，支持首套刚需住房，贴息幅度为年化1个百分点。
• 财政空间充足：政策性金融工具8000亿元仍在有序投放，四季度为政策集中发力窗口。

4. 资本市场表现

• A股震荡调整：9月主要指数普遍下跌，上证指数跌3.9%，创业板指跌8.6%。
• 小盘股表现较好：小盘股跌幅较小，微盘股累计下跌1.3%。
• 行业分化明显：仅房地产和银行上涨，有色金属、电力设备、基础化工等跌幅较大。
• 资本市场长期向好：多重利好因素支撑A股长期向好，包括经济基本面改善、估值合理、上市公司质量提升、分红回购增加和耐心资本流入。

关键信息

• PMI数据：8月制造业PMI为49.8%，供需缺口转正，需求回暖。
• 工业增长：制造业增加值同比增长6.1%，装备制造业和高技术制造业增速分别为12.1%和16.7%。
• CPI与PPI变化：CPI环比上涨0.4%，同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%。
• 货币政策调整：PSL利率下调0.25个百分点，再贷款额度增加，推动金融支持实体经济。
• 财政政策优化：购房贷款贴息政策出台，支持首套刚需，政策性金融工具有序投放。
• 资本市场展望：多重积极因素支撑资本市场长期向好，包括经济基本面、估值、上市公司质量、分红回购和资本流入。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

政策与市场影响

• 政策协同发力：四季度是宏观政策集中发力窗口，实际效果取决于项目储备质量和落地效率。
• 资本市场的长期趋势：尽管短期震荡，但A股估值处于合理区间，上市公司质量提升，分红回购增加，耐心资本流入，推动市场健康发展。

附：分析师信息

• 许茹纯（S1220525030003）
• 燕翔（S1220525030001）
• 杨文吉（S1220525040001）

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