20240430-国投证券-千禾味业-603027.SH-高基数下延续增长_外埠市场扩展加速_5页_785kb

千禾味业公司快报（国投证券研报）

公司概况

千禾味业作为零添加酱油赛道龙头，持续拓展全国市场和下沉渠道。2023年业绩超预期，经销商数量增加293家至3356家，外埠市场招商加速。

财务表现

• 2023年业绩：实现营收320.7亿元，同比增长31.62%；归母净利润53亿元，同比增长54.22%。
• 产品结构：酱油/醋营收同比增34.9%/11.8%，销量增33.2%/13.7%，但吨价受产品结构影响有所波动。
• 区域销售：各区域营收同比增速维持高增长，展示全国化战略成效。
• 渠道拓展：经销商渠道增长明显，直销和经销收入同步增长。

增长驱动因素

1. 外埠市场迅速扩张
2. 渠道建设成效显著
3. 产品矩阵持续完善（凉拌生抽、减盐55%生抽等新品）

投资建议

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价2223元（对应2024年35x动态市盈率）
• 预计2024-2026年收入连续增长

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全监管风险
• 行业竞争格局变化风险