20220714-国金证券-千禾味业-603027.SH-费率优化叠加低基数_利润弹性如约而至_4页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

千禾味业近期发布业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润1.09亿元至1.22亿元，同比增长66%至86%。公司维持“买入”评级，主要基于利润弹性释放、产品结构优化及市场拓展等积极因素。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年净利润显著增长，主要受益于销售费用优化及去年低基数效应。
• 公司2022E-2024E年归母净利润分别为3.05亿元、3.87亿元、4.83亿元，对应增速分别为38%、27%、25%。
• EPS预计分别为0.32元、0.40元、0.50元，对应PE分别为49倍、38倍、31倍。

经营分析

• 销售费用优化：公司自2021年一季度起缩减大额广告支出，销售费用同比减少10%以上，推动利润增长。
• 产品结构调整：公司专注于高端“零添加”系列，并逐步布局蚝油、料酒、黄豆酱等产品，同时拓展中低价产品线。
• 市场扩张：积极开拓外埠市场，尤其是华东和华北地区，通过低价和高鲜酱油实现渠道下沉，预计Q2收入仍保持双位数增长。
• 管理效率提升：新高管团队上任，强化生产管理与品质优化，提升整体运营效率。

未来展望

• 预计随着终端需求回暖和消费信心恢复，酱油高端化趋势持续，公司有望凭借差异化竞争优势实现业绩增长。
• 公司计划通过品牌建设、产能扩张和渠道下沉等方式实现股权激励目标。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2022E为2,298百万元，2023E为2,821百万元，2024E为3,407百万元。
• 毛利率：2022E为39.7%，2023E为40.6%，2024E为41.4%，呈上升趋势。
• 净利率：2022E为13.3%，2023E为13.7%，2024E为14.2%，逐步改善。
• ROE：2022E为13.93%，2023E为16.57%，2024E为18.75%，持续提升。

市场数据

• 当前股价：15.52元
• 总市值：148.77亿元
• 流通A股：9.59亿股
• 年内最高/最低价：23.59元/13.48元

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情反复风险
• 产能投放不及预期风险
• 原材料成本上涨风险

投资建议

公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

市场相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上

特别声明

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