20260609-中国银河-有色金属行业2026年半年度策略_商品牛市周期在途_扰动过后上涨中继可期_62页_4mb

有色金属行业2026年半年度策略总结

核心内容

2026年上半年，由于中东冲突导致宏观与流动性预期不确定性加剧，有色金属价格出现冲高回落。然而，随着美伊停战谈判的推进及霍尔木兹海峡问题缓解，市场对宏观环境与美联储货币政策边际宽松的预期提升，叠加经济复苏与风险偏好好转，有色金属行业有望重回上涨趋势。

主要观点

1. 行业回顾与展望

• 2026年上半年，有色金属行业受中东冲突影响，价格出现波动，但多数品种实现年初以来价格上行。
• 2026年下半年，若中东冲突缓解，油价回落，市场对美联储加息预期减弱，有望推动有色金属价格修复上行。
• 全球地缘冲突加剧、逆全球化趋势及资源国民族资源主义兴起，推动有色金属资源价值上升，形成中长期支撑。

2. 贵金属

• 金价在中东冲突期间受到压制，但随着冲突缓解，市场对美联储加息预期减弱，金价有望重回涨势。
• 全球央行及个人加大黄金配置，支撑金价的中长期上涨趋势。

3. 工业金属

• 铜价中枢上移，主要因全球铜矿供给紧张及新能源、AI等新兴需求增长。
• 铝价受中东产能关停影响，全球供需缺口扩大，价格有望走强。

4. 能源金属

• 锂价在经历底部后，因储能需求增长及供应扰动，有望开启新周期。

5. 小金属

• 钨价因供给端受限及需求端增长，有望长期中枢上移。

关键信息

• A股有色金属行业表现：2026年年初至今，A股有色金属行业指数上涨4.01%，跑赢大盘。细分行业表现分化，小金属涨幅最大，达到29%。
• 估值情况：A股有色金属行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。
• 市场驱动因素：流动性改善、经济复苏、风险偏好好转、地缘政治缓解及战略资源争夺等因素推动有色金属价格上涨。
• 供需格局：全球资源国限制出口、提高税率，导致供给弹性下降，支撑价格中枢上移。

投资建议

推荐关注的品种

1. 受中东地缘事件影响的品种：

   • 神火股份、天山铝业：中东电解铝产能关停，推动全球供需缺口扩大。
   • 中矿资源、赣锋锂业：中东冲突加速能源转型，带动锂需求增长。

2. AI相关需求驱动的品种：

   • 紫金矿业、洛阳钼业、中钨高新：AI产业发展带来铜、钨等金属的明确需求增量。

投资逻辑

• 中东冲突缓解后，油价回落，通胀压力减弱，推动市场对美联储宽松政策的预期。
• 逆全球化及资源民族主义背景下，全球战略资源争夺加剧，支撑金属价格。
• 新兴领域如新能源、储能、AI等带动金属需求增长，提升价格中枢。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 美联储加息超预期
• 有色金属下游需求不及预期
• 有色金属价格大幅下跌
• 中东冲突超预期

重点公司盈利预测与估值

图表摘要

• 图1：A股一级行业指数涨幅，有色金属行业表现优于大盘。
• 图2：A股有色金属二级子行业涨幅，小金属表现突出。
• 图3：A股有色金属三级子行业涨幅，铜、锂等工业金属表现较好。
• 图4：2026年初至今有色金属各品种价格涨跌幅，锂价涨幅最大。
• 图5：A股有色金属行业估值及相对于全体A股的估值溢价。
• 图6：A股有色金属行业PE估值趋势，处于历史低位。
• 图7：A股有色金属行业PB估值趋势，2026年有所回升。
• 图8：2026年年中A股有色金属子行业PE估值，小金属估值较高。
• 图9：2026年年中有色金属商品价格走势，整体上涨。
• 图10：A股有色金属行业业绩增速，2026年Q1显著提升。
• 图11：全球黄金ETF基金单月净购买黄金数量，2026年Q1明显减少。
• 图12：全球黄金ETF基金购金量趋势，显示波动。
• 图13：不同油价月均值的假设下，2027年美国CPI均值将低于3%。
• 图14：美国劳动力市场供需关系，显示无明显缺口。
• 图15：全球央行黄金净购入量，2026年Q1恢复净购入。
• 图16：全球央行购金趋势，发展中国家为主力。

结论

有色金属行业在2026年下半年有望在宏观环境改善、地缘冲突缓解及战略资源争夺背景下，迎来上涨中继。建议关注受中东地缘事件影响的电解铝、锂及AI相关金属品种，同时留意全球央行购金趋势对金价的支撑作用。