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新奥股份（600803）2018年三季报点评总结

核心内容

新奥股份在2018年前三季度实现显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.71%和169.33%，达到97.97亿元和10.35亿元。公司主要业务包括煤炭、甲醇、二甲醚、贸易煤、贸易甲醇、农兽药等，其中Santos和新能凤凰的投资收益成为利润增长的重要来源。

主要观点

• 主业表现良好：煤炭和甲醇业务是公司主要利润来源，尤其在第三季度表现突出。尽管煤炭销量略有下降，但销售收入保持稳定，毛利微降；甲醇销量和价格均上涨，带动销售收入和毛利增长。
• 投资收益显著：公司通过权益法确认的投资收益（Santos和新能凤凰）合计为3.6亿元，相较于2017年同期亏损3.1亿元，增长了6.7亿元，成为利润的重要增量。
• 盈利能力稳定：公司整体毛利率为23.6%，同比下降2.3个百分点，但费用管控较好，期间费用率下降0.3个百分点，整体运营效率提升。
• 聚焦能源业务：公司正逐步剥离非核心业务，如农兽药业务，以聚焦能源产业链。达旗20万吨甲醇制稳定轻烃项目已进入试生产阶段，未来将提升LNG和LPG产能，进一步完善煤-甲醇-烯烃产业链，增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.30、1.37、1.60元，对应PE分别为9、8、7倍。公司给予2018年12倍PE，目标价15.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：能源价格大幅下降、在建项目进度不及预期等风险可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

公司基本面

• 煤炭业务：前三季度销量490万吨，销售收入11.9亿元，毛利8.1亿元；第三季度销量168.3万吨，同比增长7.0%，营收4.4亿元，毛利2.8亿元，增长21.5%。
• 甲醇业务：前三季度销量66.8万吨，销售收入12.5亿元，毛利增长18.5%；第三季度销量25.7万吨，同比增长43.4%，销售收入3.8亿元，同比增长17.0%。
• 投资收益：Santos和新能凤凰的投资收益分别为1.7亿元和1.9亿元，合计3.6亿元，贡献显著利润增量。
• 资产剥离计划：公司计划以7.5-8亿元剥离农兽药业务，进一步聚焦能源产业。

营运与财务指标

项目进展

• 达旗20万吨甲醇制稳定轻烃项目于7月试生产，预计可实现20万吨稳定轻烃、2亿立方米/年LNG和4.4万吨/年LPG的生产能力。
• LNG产能将提升至25万吨/年，天然气业务体量逐步扩大。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）。
• 目标价：15.60元（6个月）。
• PE估值：基于2018年12倍PE，对应目标价。

风险提示

• 能源价格大幅下降风险。
• 在建项目和能源工程进度不及预期风险。

总结

新奥股份在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于煤炭和甲醇业务的稳定表现，以及Santos等投资收益的显著增长。公司正通过剥离非核心业务，进一步聚焦能源产业链，提升整体盈利能力。随着LNG和轻烃项目的投产，公司有望在天然气领域获得更多利润。尽管存在一定的风险，但公司当前的盈利预测和估值仍显示其具备良好的投资价值。