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钢铁行业2018年春季投资策略报告总结

核心内容

2018年钢铁行业春季投资策略报告分析了行业供需变化、库存波动、宏观经济影响及投资建议，指出钢铁行业在2018年将面临中长期温和回落与短期波动并存的局面。报告强调了库存变化对价格走势的显著影响，并指出环保限产、财政政策收紧及市场情绪是当前行业走势的重要影响因素。

主要观点

1. 库存变化对价格的扰动

• 钢铁库存的波动状态反映了市场情绪，对价格形成重要影响。
• 2018年冬储节奏明显超往年同期，库存绝对量有望达到近三年高位，对价格形成一定压力。
• 库存波动状态分为四种：主动补库、被动补库、主动去库、被动去库，分别对应不同的价格走势。

2. 宏观经济温和回落

• 2018年宏观经济预计将温和回落，速度取决于财政支出收缩节奏。
• 钢铁内需小幅回落，外需有所抬升，整体需求总量预计为8.2亿吨左右，同比小幅降低0.6%。

3. 需求端中短周期分化

• 2018年淡旺季转换将带来短周期需求增量，但因库存累积速度过快，对冲削弱了实际需求增量。
• 房地产投资保持稳健，但受利率高企和调控政策影响，销售面积增速继续下滑。
• 制造业投资有抬升可能性，但短期内概率较低，需进一步观察。

4. 供给端产能逐步释放

• 2018年供给端产能将小幅扩张，主要受新增产能及僵尸产能重启影响。
• 采暖季限产结束，预计粗钢日产量将恢复至240万吨左右。
• 环保限产政策力度增强，尤其是河北省和河南省的限产方案，对供给端产生一定扰动。

关键信息

1. 库存数据

• 2018年钢材社会库存累积起点为12月15日，初始库存为298万吨，春节前两周库存上升幅度达103万吨。
• 2018年冬储期间，钢材社会库存预计将在春节后第二周仍维持较高增长，最终库存顶点量有望达到近三年高位。

2. 主要公司表现

• 宝钢股份：2018年EPS预计为0.92元，PE为11.41倍，评级为增持。
• 南钢股份：2018年EPS预计为0.79元，PE为7.14倍，评级为增持。
• 太钢不锈：2018年EPS预计为0.95元，PE为7.54倍，评级为增持。
• 方大特钢：2018年EPS预计为2.20元，PE为8.72倍，评级为增持。
• 新钢股份：2018年EPS预计为1.16元，PE为6.80倍，评级为增持。

3. 供需结构预测

• 2018年一季度，供给端释放有限，下游需求复苏，供需关系小幅走强，钢价有望高位震荡或上涨。
• 二季度，产能释放加剧，宏观经济温和回落，库存高位削弱需求增量，钢价预计弱势运行。

4. 出口及成本竞争力

• 钢材出口竞争优势有望回归，全球经济回暖刺激海外市场钢铁需求。
• 长流程炼钢成本竞争力回升，电炉钢原材料价格上涨，国内外钢铁产品成本趋于收敛。

5. 环保限产与产能释放

• 采暖季环保限产结束，钢厂将恢复生产，粗钢日产量预计回升至240万吨左右。
• 唐山非采暖季限产对供给影响有限，更多是短期扰动市场心态。
• 河南省采暖季限产政策力度较大，对供给产生一定影响，但其他省市政策仍需跟踪。

投资建议

• 2018年钢铁商品及股票机会主要集中在一季度，关注宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等标的。
• 预计二季度随着产能释放和需求回落，钢价及盈利将有所收窄。

风险提示

• 环保限产低于预期，可能导致供给端压力小于预期。
• 宏观经济下行，可能对钢铁需求造成不利影响。
• 僵尸产能重启风险，可能对行业供需造成扰动。

行业趋势

• 2016-2017年供给侧改革去产能显著，2018年去产能任务余量有限，预计完成约1400万吨。
• 行业产能利用率处于历史高位，供给曲线陡峭化，库存变化对价格影响更为显著。
• 2018年整体宏观经济较2017年偏弱，但出口和制造业投资可能带来一定支撑。

总结

2018年钢铁行业将面临中长期温和回落与短期波动交织的局面。库存变化成为价格走势的重要变量，冬储节奏超预期将对价格形成一定压力。宏观经济温和回落，房地产和基建投资增速下滑，但出口和制造业投资可能带来一定支撑。供给端产能逐步释放，环保限产政策对市场情绪和供给产生影响。投资建议集中在一季度，二季度需警惕供需失衡风险。