20260825-国信证券-三美股份-603379.SH-制冷剂价格持续上涨_积极布局高附加值产品_9页_580kb

三美股份（603379.SH）2026年上半年总结

核心内容

三美股份于2026年8月24日发布2026年中报，显示公司上半年业绩表现稳健，主要得益于制冷剂价格上涨。公司实现营业收入34.14亿元，同比增长20.73%；归母净利润10.70亿元，同比增长7.61%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长5.83%。利润总额同比增长22.25%，但归母净利润增速放缓，主要受所得税费用增加及新子公司重庆嘉利合试生产亏损影响。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：氟制冷剂销售均价显著上涨（同比+22.06%），带动制冷剂板块营收增长19.40%至28.88亿元。
• 市场竞争优势：公司在R134a、R125、R32等主流制冷剂产品上拥有全国生产配额，分别为23.60%、18.32%、11.71%，保障其在高景气周期中的核心受益地位。
• 单季度表现：第二季度营业收入同比增长24.75%，环比增长44.21%；归母净利润同比下降4.98%，环比增长11.61%。收入端表现强劲，利润端受所得税影响。
• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利5.20元，合计约3.17亿元，占上半年归母净利润的29.66%，体现出对股东的积极回报。
• 业务结构调整：氟发泡剂业务因政策影响进入末期，2026年上半年外销量同比下降89.55%，营收下降84.67%，对整体业绩影响有限。
• 产业链延伸：公司积极布局氟聚合物、电子化学品等高附加值领域，多个重点项目已进入试生产或建设阶段，为未来发展储备动能。
• 第四代制冷剂布局：公司正在切入HFOs（如HFO-1234yf）市场，为未来技术迭代和市场拓展打下基础。
• 联营企业贡献：通过持股51%的浙江森田新材料布局电子级氢氟酸及蚀刻液等电子化学品领域，2026年上半年贡献投资收益1527.43万元，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

财务数据概览

盈利预测调整

由于2026年上半年所得税费用增加，公司谨慎下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为24.2/29.1/31.2亿元，同比增长17%/20%/7%；摊薄EPS为3.96/4.77/5.12元。

项目进展

• 浙江三美5000吨/年FEP、催化剂项目及重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目已进入试生产。
• 福建东莹六氟磷酸锂项目处于技改阶段；浙江三美5000吨/年PVDF项目处于设备安装阶段。
• 重庆嘉利合上半年净亏损7648万元，对合并报表利润有所拖累。

市场走势与产品价格

• R22均价2.10万元/吨，内贸价格达2.4-2.5万元/吨。
• R32均价6.25万元/吨，市场报价达6.45-6.55万元/吨。
• R134a均价6.17万元/吨，当前报价上涨至6.5-6.8万元/吨。
• R410a受R32及R125提价带动，均价达5.79万元/吨，当前报价跟涨至6.0-6.1万元/吨。

风险提示与投资建议

• 风险提示：氟化工需求疲弱、项目投产进度不及预期、产品价格大幅下滑。
• 投资建议：谨慎下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

未来展望

公司作为行业领先企业，受益于三代制冷剂的长期景气周期。未来将持续推进产业链一体化与高端化转型，拓展新材料、电子化学品等高附加值领域，提升整体盈利能力和市场竞争力。