20260825-开源证券-三美股份-603379.SH-公司信息更新报告_H1制冷剂毛利+33.5_短期减利扰动不改长期趋势_4页_616kb

三美股份（603379.SH）公司信息更新报告总结

核心内容概述

本报告分析了三美股份2026年上半年的财务表现及未来盈利预测，指出制冷剂业务是公司主要的增利驱动因素，尽管存在短期减利扰动，但长期增长趋势未变。公司维持“买入”投资评级，认为其当前估值合理，具备较高的成长性和盈利弹性。

主要观点

• 制冷剂业务表现强劲：2026H1制冷剂板块实现毛利约17.63亿元，同比增长33.5%，是公司盈利增长的主要来源。
• 短期减利因素：包括子公司税率调整、新产能试生产成本上升、发泡剂R141b产量下降及原材料价格上涨等，合计导致利润减少约1.36亿元。
• 盈利能力提升：公司2026年中期分红比例达29.66%，较2025年中期提高10.02个百分点，显示出公司对股东回报的重视。
• 盈利预测调整：基于当前情况，公司2026-2028年归母净利润预测为23.88亿元、32.32亿元、39.83亿元，EPS分别为3.91元、5.29元、6.53元。
• 估值持续下降：当前股价对应PE为15.2倍，2027年为11.2倍，2028年为9.1倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

关键财务数据

营收与利润

EPS与PE

分红比例

• 2025年中期：19.64%
• 2026年中期：29.66%

制冷剂业务分析

• 销量与价格变化：
  • 氟制冷剂：2026H1销量6.06万吨，同比下降2.18%；均价47,651元/吨，同比增长22.06%。
  • 氟发泡剂：销量0.045万吨，同比下降89.55%；均价33,230元/吨，同比增长46.63%。
  • 氟化氢：销量4.01万吨，同比增长23.83%；均价10,445元/吨，同比增长22.57%。
• Q2表现：氟制冷剂销量3.55万吨，同比增长17.20%；营收17.18亿元，同比增长22.22%；均价48,443元/吨，同比增长20.15%。

风险提示

• 安全生产风险
• 政策变化风险
• 终端消费不振风险

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

特别声明

• 本研报风险等级为R3（中风险）
• 仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考
• 非本公司客户请咨询独立投资顾问

总结

三美股份2026年上半年业绩表现稳健，制冷剂业务成为主要增长点。尽管存在短期减利因素，但长期增长逻辑未变，公司盈利能力和估值水平持续优化，分红比例提升，增强股东回报。公司维持“买入”评级，投资者应关注其未来盈利能力与市场趋势的持续性。