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美债利率降温路径分析与Jackson Hole会议前瞻

核心内容

近期长端美债利率的快速上行对海外市场造成扰动，其背后反映的是美国财政和债务可持续性等长期问题的“急性发作”。为缓解美债利率期限溢价的高企，有三种可能的降温路径：

1. 特朗普政府：短期内可通过“TACO”（即通过行政手段干预市场）缓解油价带来的通胀风险溢价。
2. 财政端（贝森特）：通过扩大长债回购规模、承诺长期不增发长债、以短债滚动续作等方式，缓解市场对长债供给的担忧，但可能引发流动性收紧。
3. 货币政策（沃什）：在Jackson Hole会议上释放前置加息信号，甚至提前在9月加息，以压低长端利率，同时回应市场对美联储公信力的质疑。

主要观点

• 美债利率的上行主要由长期财政和债务可持续性问题引发，而非短期经济数据波动。
• 若要实现美债利率的降温，需在财政与货币政策之间找到平衡点。
• 短期干预（如TACO）可能有效，但无法从根本上解决问题；中期财政紧缩是最有效的方式，但存在较大不确定性。
• 财政端若采取短债滚动续作策略，虽能缓解长债供给压力，但可能加剧财政融资成本的波动。
• 沃什在Jackson Hole会议上的讲话重点将围绕长期制度改革与修复美联储信任危机展开，但预计不会释放太多增量信息。
• 市场对沃什讲话的解读可能存在预期差，如过度鸽派解读或其出现不专业行为，均可能对美元流动性形成利好。

关键信息

• Jackson Hole会议时间：2026年8月27日至29日，沃什讲话预计于北京时间8月28日22:00开始。
• 市场关注点：讲话内容的专业性、是否释放前置加息信号、对美联储信任危机的回应。
• 风险提示：
  • 美伊局势超预期；
  • 美国财政状况恶化程度超预期；
  • 美联储货币政策超预期。
• 大类资产表现：
  • 上周美债利率波动较大，10年期美债收益率宽幅震荡；
  • 油价因霍尔木兹海峡谈判僵持而上涨，贵金属与原油领涨；
  • 美股因美债利率上行而连续调整，但美国财政部扩大长债回购后，市场情绪有所缓和，股市短暂反弹。

本周重点

• 关注Jackson Hole会议期间沃什的讲话内容与市场反应。
• 观察美债利率走势是否因财政与货币政策调整而出现明显降温。
• 注意美伊局势、美国财政状况及美联储政策动向对市场的影响。

数据概览

以下为部分A股与港股公司数据（截至2026年7月31日）：

机构销售通讯录（部分）

公募机构销售

• 华北区域：

  • 安娜：华北区域销售总监，188-0120-3679
  • 卢亚英：华北区域销售副总监，136-8127-5172
  • 姚瑶：华北区域销售副总监，156-0117-6366
  • 李佳南：销售，156-5220-3010
  • 韩琳：销售，150-6618-8388
  • 刘诗琦：销售，188-1179-3924
  • 程心泽：销售，186-0064-7575
  • 张寅瑜：销售，178-6422-3739

• 华东区域：

  • 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818
  • 谢彤：华东区域销售副总监，185-2133-4346
  • 韩青：华东区域销售副总监，188-1735-2981
  • 陈奕舟：销售，186-1629-1687
  • 朱纹佳：销售，139-6218-9151
  • 王馨卉：销售，182-2161-6582
  • 张祎晶：销售，186-1826-9782
  • 宦明：销售，138-1515-6350
  • 毕爽：销售，138-0437-1290
  • 李昕蔚：销售，188-4603-6786
  • 杨晨晖：销售，156-1868-8150

• 华南区域：

  • 封彦竹：华南区域销售总监，159-8913-2407
  • 姚珂：华南区域销售副总监，188-2332-0511
  • 吴芳虹：华南区域销售副总监，198-6673-6086
  • 李奇睿：销售，156-0186-0246
  • 闫娜：销售，188-2428-5225
  • 先琳：销售，185-6563-7776
  • 祝如玉：销售，188-2642-4740
  • 俞云帆：销售，136-5231-0364
  • 孔德慧：销售，188-4707-4168
  • 刘玥：销售，189-8879-2763

非公募机构销售

• 保险机构业务：

  • 俞雅敏：保险业务销售总监，186-1637-6606
  • 罗媛：销售，187-0190-2356
  • 刘昕彤：销售，188-1130-9155
  • 董尚文：销售，191-2133-4561
  • 江迎若：销售，186-1612-2668
  • 汤祎祎：销售，158-9506-6578

• 银行及创新业务：

  • 汤婷：银行及创新业务销售总监，138-1190-4357
  • 梅沁：销售，150-5733-5883
  • 王莹莹：销售，135-8175-2401
  • 王朝阳：销售，136-6137-9921
  • 张琛：销售，151-0450-0067
  • 陈睿：销售，159-0049-9885
  • 郭欣然：销售，173-1097-5925
  • 过云龙：销售，157-0156-0032

• 私募业务：

  • 杭静：私募业务销售总监，136-0165-9578
  • 黄凯：私募业务销售副总监，134-7281-2787
  • 宋林秋：销售，188-1027-3834
  • 刘茜：销售，137-7211-1521
  • 马昕妍：销售，180-6149-7613
  • 黄龚晗：销售，156-1873-5185
  • 赵已诺：销售，131-6630-5338
  • 励洁茹：销售，135-8665-3825

• 海外业务：

  • 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818
  • 陆梦杰：销售，150-0621-2434

• 非公募业务（华南）：

  • 杨铭：华南区域非公募销售副总监，134-8060-0104
  • 陈维彤：销售，159-7956-7783
  • 李迪：销售，156-5296-8676
  • 何梓熙：销售，198-7641-9014

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