20250428-国盛证券-完美世界-002624.SZ-_诛仙世界_表现良好_2025Q1业绩同比高增_3页_771kb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）在2024年年报及2025年一季报中展示了其业务的多维度发展，尽管2024年整体业绩承压，但2025Q1实现显著增长。公司主要业务涵盖游戏和影视两大板块，其中游戏业务表现尤为突出，而影视业务则通过短剧形式实现转型与增长。

2024年：
- 营业收入：55.70亿元，同比下滑28.50%
- 归母净利润：-12.88亿元
- 扣非归母净利润：-13.13亿元
2025Q1：
- 营业收入：20.23亿元，同比增长52.22%
- 归母净利润：3.02亿元，同比增长1115.29%
- 扣非归母净利润：1.63亿元，同比增长203.06%

公司上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.41亿元、10.60亿元、12.12亿元，同比增长分别为157.6%、43.0%、14.4%。对应PE分别为32.1倍、22.5倍、19.7倍，维持“买入”评级。

游戏业务收入：51.81亿元，同比下滑22.32%
归母净利润：-7.25亿元，扣非归母净利润：-6.85亿元
亏损原因：
- 多款项目如《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》预期收益不佳，导致项目关停及人员优化
- 《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》在部分区域表现不及预期

公司积极推进《女神异闻录：夜幕魅影》在日本、欧美等海外区域的发行计划，显示出其全球化战略的成效。

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	6809	6444	8677	10810	12768
现金	3018	3117	4237	5582	7231
应收票据及应收账款	1036	684	957	1168	1284
其他应收款	135	87	121	148	163
预付账款	316	161	221	260	284
存货	1270	1795	2459	2902	3163
其他流动资产	1034	599	681	750	644
非流动资产	7680	4922	4718	4523	4320
资产总计	14489	11366	13395	15334	17088

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	762	577	1339	1437	1631
投资活动现金流	130	1153	24	170	180
筹资活动现金流	-898	-1653	-237	-262	-163
现金净增加额	29	100	1120	1345	1648

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	7791	5570	7799	9514	10466
营业成本	3139	2347	3215	3794	4136
归母净利润	491	-1288	741	1060	1212

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	59.7	57.9	58.8	60.1	60.5
净利率(%)	6.3	-23.1	9.5	11.1	11.6
ROE(%)	5.5	-19.1	10.1	13.0	13.1
P/E(倍)	48.5	—	32.1	22.5	19.7
P/B(倍)	2.7	3.5	3.3	2.9	2.6