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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种进行了市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示的综合评估。报告指出，当前市场整体呈现震荡偏强态势，但不同品种表现各异，需结合具体基本面及宏观环境进行判断。

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黄金市场

市场表现

• 国际金价上涨1.86%，收报4602.66美元/盎司。
• 国内金交所9999上涨1.57%，收于983.56元/克；沪金主力合约上涨1.46%，收于987.44元/克。
• 伦敦黄金7月库存增至9533吨，SPDR黄金ETF持仓增加8.3吨。
• 金交所白银库存减少9.5吨，伦敦白银库存增加131吨。

主要观点

• 美国财政部干预市场，美债收益率走低，推升金价。
• 美国8月综合PMI升至56.0，服务业扩张带动三季度GDP预期上升，但通胀压力仍存。
• 央行停止购金及美联储货币政策转向为风险提示。

交易策略

• 建议做多黄金，因金价有望再次走强。
• 白银基本面偏弱，建议观望。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：TC周度降至-182美元，废铜交易困难，精废价差高位；全球库存累库6万吨，缓解挤仓风险。
• 交易策略：整体铜价预期震荡偏强，建议观望；关注杰克霍尔会议和美国PCE数据。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：上涨0.53%，收于23710元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，需求略有下降；海外现货供给偏紧。
• 交易策略：国内现货维持升水结构，建议逢低试多。
• 风险提示：加息预期提升、中东局势反复、海外投产超预期、终端需求不及预期。

氧化铝

• 市场表现：上涨1.31%，收于2698元/吨。
• 基本面：供应保持稳定，需求支撑不足，成本支撑减弱。
• 交易策略：短期价格维持区间震荡，建议暂时观望。
• 风险提示：投产超预期、几内亚铝土矿政策不及预期。

碳酸锂

• 市场表现：LC2701上涨4.3%，现货加权升贴水较上周增加。
• 基本面：周产量23007吨，云母、辉石增量，盐湖减量；进口量环比增加，需求增长。
• 交易策略：SMM库存持续去库，支撑价格下限，建议关注库存变化。
• 风险提示：检修恢复进度、现货贴水走势、新仓单注册增速。

锡

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：供应端受银漫矿业减产影响，印尼锡出口增长；AI相关股票走势压制锡需求。
• 交易策略：等待低位买入机会，关注美伊局势。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：螺纹主力2610合约上涨27元/吨。
• 基本面：供需矛盾有限，钢厂利润改善，但仍处于低位。
• 交易策略：观望为主，参考区间3040-3100。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：铁矿主力2701合约上涨6.5元/吨。
• 基本面：铁矿供需偏弱，库存同比增加，但结构性矛盾缓解。
• 交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：焦煤主力2701合约上涨49元/吨。
• 基本面：供应端库存分化，需求偏弱。
• 交易策略：观望为主，尝试做空2701合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆小幅上涨，国内跟随国际成本。
• 基本面：全球旧作宽松，新作单产高于预期，出口需求良好。
• 交易策略：关注产区产量预期及到货节奏。
• 风险提示：天气异常或政策变化。

玉米

• 市场表现：期价延续涨势，现货涨跌互现。
• 基本面：替代品供应充足，下游采购意愿低，天气扰动带动期价反弹。
• 交易策略：期价预计震荡运行。
• 风险提示：天气异常或政策变化。

白糖

• 市场表现：ICE原糖上涨6.02%，郑糖01合约小幅上涨。
• 基本面：国内反弹空间有限，第二批许可证发放抑制上涨。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：ICE美棉震荡上涨，国内郑棉震荡偏强。
• 基本面：国际原油震荡，CFTC净多率维持多头趋势；国内储备棉销售成交率100%。
• 交易策略：逢低买入，参考区间16800-17500元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动、全球气象变化。

棕榈油

• 市场表现：马棕延续上涨，强预期驱动。
• 基本面：供应季节性增产，需求未明显改善。
• 交易策略：短期震荡略偏强，建议反套。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：期货略跌，现货略涨。
• 基本面：高温影响产蛋率，开学及中秋备货需求提振，供需双增。
• 交易策略：期价偏强运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期货略跌，现货窄幅波动。
• 基本面：供应充裕，压栏增重，二次育肥入场，需求季节性回暖。
• 交易策略：期价震荡运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国产供应回升，但同比偏低；进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投产。

PVC

• 市场表现：V01上涨0.2%。
• 基本面：供应边际好转，需求偏弱，库存高位。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差516元/吨。
• 基本面：PX及PTA供应逐步回归，需求维持低位。
• 交易策略：多TA空原油套利头寸止盈，关注01沽空TA加工费机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：fg01上涨2.3%。
• 基本面：供应恢复，库存高位，下游需求清淡。
• 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：供应环比回升，需求偏弱，库存偏低。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差490元/吨。
• 基本面：国产供应回归，进口供应短期难以恢复。
• 交易策略：09多单注意止盈，01趋向过剩，建议空配。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：本周油价走强，布伦特油价震荡区间可能为75-120美元/桶。
• 基本面：霍尔木兹海峡通航受阻，美伊局势未改善，全球油品需求预计增长。
• 交易策略：Q3建议逢低买入，Q4若中东产能恢复，油价或回落。
• 风险提示：美伊冲突升级、出口受阻、油价大幅上涨或跌破前高。

苯乙烯

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：纯苯库存去化，苯乙烯库存正常，开工率回升。
• 交易策略：短期跟随原油波动，关注地炼检修及通航情况。
• 风险提示：上下游新装置、地缘政治、下游复工。

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重要说明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性，分析结果基于假设，可能因市场变化而不同。
• 投资者应自行判断，谨慎投资，招商期货不对投资损失负责。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

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研究团队

• 王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄等。