20260826-东吴证券-长白山-603099.SH-2026年半年报点评_上半年扭亏_温泉部落二期稳步推进_3页_455kb

报告摘要

长白山（603099）2026年半年报点评总结

核心内容概述

长白山（603099）在2026年上半年实现了扭亏为盈，营收和净利润均同比增长。公司作为区域旅游龙头，具备避暑游与冰雪游的双重资源，受益于政策支持和交通改善，未来发展前景被看好。投资评级维持“增持”，预计2026-2028年归母净利润分别为1.5亿、1.7亿和2.0亿元，对应P/E分别为71、60和52倍。

主要观点

业绩表现：
2026年上半年，公司实现营收2.77亿元，同比增长17.7%；归母净利润126.85万元，实现扭亏；扣非归母净利润46.67万元，同比扭亏。
- Q2营收1.21亿元，同比增长13.4%，但归母净利润亏损683万元，扣非归母净利润亏损751万元，利润端仍承压。
- 2026年上半年整体毛利率为19.4%，同比提升0.4个百分点；Q2毛利率为13.9%，同比下降0.6个百分点。
- 销售、管理及财务费用率合计19.0%，同比上升1.2个百分点；归母净利率0.5%，同比提升1.3个百分点。
业务增长：
- 客流带动旅游客运、酒店及旅行社业务收入增长，其中：
  - 旅游客运收入1.69亿元，同比增长7.4%；
  - 酒店收入7221万元，同比增长27.3%；
  - 旅行社收入810万元，同比增长50.8%。
- 酒店业务毛利率显著提升，旅行社业务毛利率也有所增长，显示业务结构优化。
景区客流：
- 2026年H1长白山景区累计接待游客123.56万人次，同比增长19.14%。
- 7月主景区游客量同比减少14.7%，主要受天气影响，景区关闭5天。
项目进展：
- 温泉部落二期项目稳步推进，截至2026年H1末，累计投入募集资金9366.60万元，投入进度达48.44%。
- 项目预计2026年底建成投运，达产后年均营收1.2亿元，年均净利润3313万元，将进一步丰富冰雪旅游服务体验。
盈利预测与估值：
- 调整后的2026-2028年归母净利润预测为1.5亿、1.7亿、2.0亿元，对应P/E分别为71、60、52倍。
- 公司作为冰雪旅游核心标的，具备广阔的市场增长潜力。

关键信息

财务指标：
- 每股净资产：2026E为5.88元，较2025A增长0.39元。
- 资产负债率：2026E为14.79%，较2025A下降3.25个百分点。
- ROE（摊薄）：2026E为9.13%，较2025A提升0.49个百分点。
- P/B：2026E为6.48倍，较2025A下降0.45倍。
现金流情况：
- 2026E经营活动现金流为200百万元，同比增长明显；
- 投资活动现金流为-89百万元，主要为在建项目投入；
- 筹资活动现金流为-50百万元，反映公司融资节奏放缓。
市场数据：
- 当前收盘价为38.08元；
- 一年内最低/最高价为33.02元/60.33元；
- 市净率（P/B）为6.91倍；
- 流通A股市值为103.71亿元，总市值为103.71亿元。

风险提示

宏观经济波动：可能影响旅游消费及整体市场需求；
新项目落地进度不及预期：可能影响公司未来的盈利增长；
自然灾害与极端天气：可能对景区运营及游客接待造成不利影响。

投资建议

投资评级：增持（维持）
理由：公司具备稀缺的冰雪旅游资源，背靠国资，享受政策红利；在建项目有望提升旺季接待能力，带动业绩增长；未来盈利预测上调，估值逐步下降，具备长期投资价值。

东吴证券投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。