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东吴证券晨会纪要总结（2023-10-31）

宏观策略

• 财政政策：中国财政政策虽在年中上调赤字率至3.8%并突破3%，但与欧美“宽财政”相比仍偏慢偏小。考虑到全球通胀、地缘风险及国内地方化债的稳步推进，对中央财政的积极转向保持乐观态度。
• 美国经济与政策：美国三季度GDP增速达4.9%，创16年来新高，但伴随5%的美债利率，形成“5%+5%”罕见组合，可能预示经济衰退风险。短期美债收益率或反弹，中期维持在4-4.5%区间震荡。
• 风险提示：全球通胀超预期、美国经济提前衰退、地缘政治风险、银行危机等。

固收金工

• 流动性预测：2023年11月流动性缺口预计达1300亿元，叠加特别国债和特殊再融资债发行，缺口可能扩大。央行或通过降准等方式进行调节。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、全球再通胀、地缘风险等。

行业分析

房地产行业

• 市场动态：新房成交环比上升4.7%，二手房销售同比上升。城中村改造政策持续落地，推荐关注土储充足、布局核心城市、信用资质良好的房企及物业股。
• 推荐标的：保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份、越秀地产、珠江股份、城建发展、华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务、绿城管理控股。
• 风险提示：房地产调控政策不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延等。

食品饮料行业

• 基金持仓：食品饮料板块重仓市值占比14%，环比上升。白酒板块持仓环比回升，酒企表现分化。
• 风险提示：终端消费疲软、新品牌发展不及预期等。

保险Ⅱ行业

• 政策影响：《关于引导保险资金长期稳健投资》的通知利好行业长期发展，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。
• 风险提示：利差损风险、短期考核压力、市场竞争加剧等。

电力设备行业

• 市场表现：APEC会议利好新能源，估值修复有望。推荐关注光伏、风电、工控、电力电子等细分领域。
• 推荐标的：国能日新、安科瑞、南网能源、恒润股份、江淮汽车、圣阳股份、安凯客车、安科瑞等。
• 风险提示：经济复苏不及预期、技术突破不及预期、地缘政治风险等。

环保行业

• 政策利好：万亿特别国债推动地方投入，关注城市排水防涝及水土流失治理需求。
• 推荐标的：洪城环境、蓝天燃气、九丰能源、新奥股份、景津装备、美埃科技、盛剑环境、高能环境、仕净科技、龙净环保、光大环境、瀚蓝环境、凯美特气、华特气体、国林科技、金科环境、三联虹普、赛恩斯、天壕能源、英科再生、宇通重工。
• 风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等。

国防军工行业

• 行业逻辑：增量订单、增量资金、主题优势是核心驱动力。推荐关注军工集团下属标的及军贸相关企业。
• 推荐标的：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科、北方导航、七一二、航天电子、中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子、北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。
• 风险提示：业绩不及预期、改革不及预期等。

医药生物行业

• 行业动态：国产新药出海进程加快，如君实生物、康方生物、荣昌生物等。关注减重、皮肤自免、ADC、双抗、CAR-T等细分赛道。
• 风险提示：行业周期波动、原材料价格波动、地缘政治等。

推荐个股及其他点评

锦江酒店

• 业绩表现：Q3业绩低于预期，但境外业务旺季改善。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为12.11/18.05/22.03亿元，PE分别为29/19/16倍。
• 风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧等。

新奥股份

• 业绩表现：剥离煤矿资产，聚焦主业，直销气持续高增。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为62.03/75.50/86.62亿元，PE分别为8.4/6.9/6.0倍。
• 风险提示：终端消费疲软、新品牌发展不及预期等。

地素时尚

• 业绩表现：Q3业绩短期波动，线上表现较好。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为5.8/6.9/7.8亿元，PE分别为13/11/9倍。
• 风险提示：终端消费疲软、新品牌发展不及预期等。

周大生

• 业绩表现：扣非归母净利增长12.35%，拓店稳步推进。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为13.95/16.7/19.2亿元，PE分别为12/10/9倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店增长不及预期等。

潮宏基

• 业绩表现：归母净利润增长23.4%，黄金消费高景气延续。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为4/5/5.9亿元，PE分别为14/12/10倍。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

联创光电

• 业绩表现：Q3业绩符合预期，超导+激光业务蓄力长期成长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为4.5/6.2/7.7亿元，PE分别为33/24/19倍。
• 风险提示：超导业务扩产不及预期、研发不及预期等。

江海股份

• 业绩表现：Q3业绩承压，但市场拓展与降本增效并进。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为7.5/9.3/10.8亿元，PE分别为20/16/14倍。
• 风险提示：薄膜电容客户导入不及预期、超级电容客户开拓不及预期等。

北京人力

• 业绩表现：Q3业绩略有不及预期，但业务规模稳步扩张。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为8.65/10.1/11.8亿元，PE分别为16/13/11倍。
• 风险提示：终端消费疲软、核心人才流失、政策不确定性等。

光线传媒

• 业绩表现：业绩显著修复，期待后续动画电影贡献增量。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为6.3/9.8/11.1亿元，PE分别为36/23/21倍。
• 风险提示：动漫IP发展不及预期、业务复苏不及预期等。

联发股份

• 业绩表现：Q3业绩不及预期，但欧洲市场增速较好。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1.6/1.8/2.1亿元，PE分别为17/15/13倍。
• 风险提示：外需疲软、汇率波动、棉价波动、金融资产波动等。

德业股份

• 业绩表现：Q3储能出货承压，微逆环比改善。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为19.5/23.4/29.2亿元，PE分别为20/18/15倍。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

禾川科技

• 业绩表现：Q3业绩不及预期，新能源客户盈利走弱。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为6.22/7.91/9.99亿元，PE分别为12/9/7倍。
• 风险提示：乘用车销量不及预期、原材料价格波动、新客户开拓不及预期等。

仕净科技

• 业绩表现：订单充裕，业绩高增，电池片投产在即。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为2.40/9.04/12.51亿元，PE分别为22/6/4倍。
• 风险提示：订单不及预期、研发风险、行业竞争加剧等。

安井食品

• 业绩表现：利润率亮眼，“锁鲜装+虾滑”势能足。
• 风险提示：无特别提示。

贝泰妮

• 业绩表现：Q3业绩增速边际提升，增加回购资金彰显信心。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为13.46/16.96/21.03亿元，PE分别为24/19/15倍。
• 风险提示：无特别提示。

中控技术

• 业绩表现：Q3业绩高增长，工业信创先锋。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为10.77/14.15/18.49亿元。
• 风险提示：下游资本开支不及预期、政策推进不及预期等。

首旅酒店

• 业绩表现：业绩符合预期，盈利能力有望继续提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为8.26/10.07/12.03亿元，PE分别为22/18/15倍。
• 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期、门店扩张不及预期等。

完美世界

• 业绩表现：自研新游稳步推进，期待产品测试上线。
• 盈利预测：2023-2025年EPS分别为0.44/0.63/0.76元，PE分别为27/19/16倍。
• 风险提示：老游流水下滑、新游表现不及预期、监管风险等。

领益智造

• 业绩表现：利润超预期，布局多元市场。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为24/29/34亿元，PE分别为18/14/12倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、新品接受度不及预期等。

浙江鼎力

• 业绩表现：业绩略超预期，臂式产品放量。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为17/18/22亿元，PE分别为14/13/11倍。
• 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动等。

阳光电源

• 业绩表现：逆变器+储能出货保持高增，盈利能力超预期。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为93.4/120.0/150.1亿元，PE分别为16/12/10倍。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

中国平安

• 业绩表现：核心金融主业营运利润彰显韧性。
• 盈利预测：2023-2025年归母营运利润分别为1442/1589/1677亿元，同比增速分别为-2.8%/10.2%/5.5%。
• 风险提示：长端利率下行、保障型产品需求复苏放缓等。