20170706-财富证券-化纤价格企稳_三季度需求有望回升_11页_918kb

化工行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2017年7月6日，对2017年6月化工行业进行了全面分析，重点聚焦化纤价格、原油市场动态、行业库存及需求变化，同时对相关重点股票的投资价值进行了评估。

主要观点

1. 化工板块整体表现

• 2017年6月，申万化工指数涨幅为2.89%，略高于上证综指（2.41%），但整体表现偏弱。
• 化工板块在二季度经历库存调整，库存水平已恢复至正差，下半年需求有望回升。
• 申万化工板块PE（TTM，剔除负值，中值）为45，环比上涨10.4%，相对A股的估值溢价为2.55。

2. 化纤行业

• 化纤价格在6月企稳反弹，聚酯切片上涨3.36%，PTA上涨6.6%。
• 化纤行业库存和开工率逐步恢复至正常水平，下半年利润有望好于二季度。
• 行业整合加速，龙头企业的议价能力提升，推荐关注桐昆股份（推荐）和华峰氨纶（推荐）。

3. 原油价格与化工品价格

• 6月原油价格短期触底反弹，布伦特原油期货价从45美元/桶反弹。
• OPEC内部联盟不稳定，但沙特等国超额执行减产计划，为油价提供支撑。
• EIA预测三季度全球原油库存将下降，预计原油价格有望反弹，从而支撑下游化工品价格和需求。

4. 原油期货上市进展

• 上海国际能源交易中心加快原油期货上市进程，预计年内完成上市。

5. 其他行业动态

• 新疆伊犁新天煤化工项目试生产，推动煤炭资源向天然气转化。
• 中石化停止外采汽油，以应对汽油消费萎缩带来的库存压力。
• 沙特王储更替，短期内石油政策或保持稳定。

关键信息

重点股票分析

行业趋势

• 化工行业仍处于去产能阶段，但需求有望在下半年回升。
• 原油价格反弹将支撑化工品价格和价差，同时拉动下游企业库存增加，促进需求回暖。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 供给侧改革推进缓慢，关停产能复产超预期。
• 原油价格波动可能对化工品价格造成影响。

投资评级说明

图表与数据

• 图表1：6月全行业流通市值加权涨跌幅。
• 图表2：6月申万化工指数与主要指数的走势对比。
• 图表3：申万化工三级子板块涨跌幅情况。
• 图表4：化工板块2009年以来估值情况。
• 图表5：6月申万化工三级子板块估值情况。
• 图表6：国际原油期货价格数据。
• 图表7：2017年6月石化产品价差情况。
• 图表8：2016-2017年化纤行业库存情况。
• 图表9：2016-2017年PTA产业链负荷率。
• 图表10：冰箱和空调历年月度销售数据。
• 图表11：冰箱和空调月度销售同比数据。
• 图表12：主要化工品种价格跟踪。

结论

本报告认为，尽管化工行业在2017年上半年表现偏弱，但随着库存调整完成，下半年需求有望回升。原油价格的反弹将对化工品价格形成支撑，同时推动下游企业提高库存，拉动行业整体回暖。在“谨慎推荐”评级下，重点推荐桐昆股份、华峰氨纶、沧州大化和恒逸石化等公司，关注其在行业整合和产能优化中的表现。同时，需警惕下游需求不及预期、供给侧改革推进缓慢等风险因素。