20180708-莫尼塔投资-策略周报_普跌后市场流动性将重建_4页_367kb

市场流动性重建分析总结

核心内容概述

当前市场整体呈现“普跌”态势，多个板块同步下跌，市场流动性面临压力。然而，随着市场联动性增强，特别是前期强势股出现“补跌”，市场可能正在为阶段性反弹做准备。此外，人民币汇率的企稳以及贸易战风险的缓解，也为市场提供了流动性重建的契机。

主要观点

• 市场联动性增强：市场技术性底部的形成通常伴随着多板块联动性趋同。历史数据显示，在大盘急跌形成的底部（如2013年6月、2016年1月），板块间相关系数较高，市场整体呈现同步下跌趋势。
• 避险品种回撤：食品饮料、医药生物等传统避险板块近期大幅回撤，显示前期避险情绪带来的溢价已消失。这表明市场风险偏好正在下降，资金开始从防御性板块转向更具弹性的板块。
• 流动性收缩与资金切换：6月医药生物板块换手率下降，显示流动性收缩。与此同时，电子、通信等板块换手率温和上升，显示资金正在向这些行业切换。
• 贸易战风险缓解：中美双方虽开征关税，但未出台限制高科技企业投资的措施，且美方启动了关税排除程序。这降低了市场对贸易战风险的担忧，有助于市场情绪修复。
• 人民币企稳：人民币兑美元止跌，为权重板块（如银行、地产）和中小市值股票提供了反弹的基础，尤其是在股权质押平仓风险加剧的背景下。

关键信息

板块流动性变化

• 医药生物：5月换手率高达32.5%，6月降至23.9%，流动性显著收缩。
• 电子、通信：换手率逆势温和上升，显示资金流入迹象。
• QFII和陆股通持仓：食品饮料、医药生物等板块持仓较高，其回撤可能与人民币贬值相关。

市场流动性重建条件

• 板块联动性上升：市场下跌前板块间相关系数多处于高位，这为后续反弹提供了条件。
• 风险偏好下降：信用债违约事件频发，导致投资者风险偏好降低，企业发债难度增加。
• 人民币贬值预期缓解：人民币止跌有助于权重板块企稳，为中小市值股票提供反弹空间。

信用债违约事件分析

• 永泰能源：尽管盈利能力持续改善，但因前期过度扩张和股权质押比例高，最终发生债券违约。
• 其他违约公司：如神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态、华信国际、盛运环保等，其违约原因多与经营现金流恶化、过度投资、对外担保或并购重组失败有关。
• 违约趋势：信用债违约事件频发，市场对违约风险的担忧持续发酵，导致股票市场出现单边下跌。

未来关注重点

• 行业层面：应持续关注重资产、现金流恶化、短期偿债能力较弱的行业。
• 公司层面：重点关注经营现金流与投资现金流差值为负的上市企业，这类公司内生现金流创造能力较弱，债务续期难度上升，资金链断裂风险较高。

本周话题：永泰能源违约事件

• 背景：永泰能源是煤炭行业唯一一家民营企业，2011年起持续以远超经营现金流的金额进行扩张，2017年股权融资量减少近九成。
• 影响：公司因债券滚动发行失败而发生违约，虽盈利能力有所改善，但过度扩张导致资金链紧张。
• 市场反应：信用事件引发股票市场担忧，行业指数可能持续单边下跌，投资者风险偏好下降。

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