食品饮料行业2019年投资策略_中西碰撞_新挑战_新机遇_60页_3mb

中西碰撞——新挑战，新机遇：食品饮料行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年食品饮料行业的投资逻辑，重点探讨了需求端与供给端在中美贸易摩擦背景下出现的新变化。报告指出，尽管行业整体进入“低速增长”的新常态，但部分子品类仍具备较高的增长潜力，值得关注。同时，板块市场表现和估值变化也受到多方面因素影响，包括消费趋势、关税调整、渠道变化和企业盈利能力等。

主要观点

需求端变化

• 消费数据强于预期：虽然舆论关注消费升级放缓，但数据表明价格对销售额的推动作用依然显著。食品饮料消费数据表现优于预期，尤其是居民人均食品烟酒消费支出增速提升。
• 三大增长趋势：
  1. 价格驱动增长：食品和饮料板块销量增长乏力，但平均售价上升，推动整体销售额增长。
  2. 板块分化明显：饮料板块因销量负增长和价格增速放缓，整体表现疲软；包装食品板块则表现出更强劲的价格上涨趋势。
  3. 渠道延伸与农村消费崛起：线上消费加速渗透，尤其是拼多多等电商平台，显著提升了三四线城市及农村市场的消费频次和规模。

供给端变化

• 中美贸易摩擦带来的影响：
  • 进口成本上升：美国对中国出口的高关税政策显著提高了部分原材料（如大豆、高粱、奶酪）的采购成本。
  • 进口替代机会：部分进口产品因关税影响出现进口量下降，为国内企业提供了市场机会，尤其是在高端乳制品、宠物食品等领域。
• 行业盈利能力受压：由于原材料成本上升，食品饮料行业的盈利能力有所下滑，但部分子板块（如宠物食品、豆奶）仍表现出较强的增长潜力。

关键信息

市场表现

• 整体板块表现低迷：截至2018年11月26日，SW食品饮料板块年初至今涨幅为-24.02%，跑输沪深300指数。
• 白酒板块表现减弱：白酒板块营业收入与净利润增速较去年有所下降，估值也有所回调。
• 剔除白酒板块表现稳健：剔除白酒的食品饮料板块营业收入与净利润均实现两位数增长，ROE有所提升，估值处于历史低位。

重点推荐子品类

• 宠物食品：受益于人口结构变化，宠物市场持续增长，宠物食品成为重要子品类。
• 豆奶（软饮料-植物蛋白饮料）：植物蛋白饮料作为乳制品的替代品，市场增长迅速，且国内渗透率不断提升。
• 葡萄酒：国产葡萄酒在进口替代方面表现良好，2018年产量降幅收窄，未来增长潜力较大。
• 烘焙食品：受益于消费趋势和渠道扩张，烘焙食品市场需求持续上升。
• 高端乳制品：随着消费升级，高端乳制品市场增长迅速，具备较高ROE和盈利能力。

重点推荐个股

• 广州酒家：作为重点推荐，其在餐饮板块中表现良好，具有较高的ROIC和盈利修复潜力。
• 其他推荐个股：包括中宠股份、佩蒂股份、维他奶、达利食品、养元股份、承德露露、百润股份、伊利股份和蒙牛乳业，这些企业有望受益于需求增长和进口替代。

风险因素

• 贸易摩擦持续：中美贸易摩擦可能继续影响原材料成本和进口量。
• 美元升值：导致原材料进口成本上升，影响企业利润。
• 宏观经济下行：可能造成整体消费疲软。
• 政策限制：如价格调控政策和税收政策可能对行业造成压力。
• 食品安全问题：可能影响消费者信心和企业声誉。

总结

食品饮料行业在中美贸易摩擦背景下面临挑战与机遇并存的局面。需求端方面，消费升级仍在持续，线上渠道和农村市场成为新增长点。供给端方面，进口成本上升带来替代机会，尤其是宠物食品、豆奶和葡萄酒等子品类。行业整体进入低速增长期，但部分子板块仍具备较高的增长潜力，建议投资者关注这些高增速、高ROE的子品类及对应企业。