20181210-信达证券-食品饮料行业2019年投资策略_中西碰撞——新挑战_新机遇_62页_4mb

中西碰撞——新挑战，新机遇：2019年食品饮料行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年食品饮料行业的投资逻辑，指出中西碰撞带来的挑战与机遇。核心内容包括：

• 需求端：食品饮料消费数据强于预期，居民人均可支配收入提升，消费支出增速高于预期。
• 供给端：中美贸易摩擦对原材料进口成本产生影响，但同时也为国内企业提供了进口替代的机会。
• 投资策略：建议关注高增速子板块，包括宠物食品、豆奶（植物蛋白饮料）、葡萄酒、烘焙食品和高端乳制品。
• 重点推荐：广州酒家作为重点推荐企业，其他推荐企业包括中宠股份、佩蒂股份、维他奶、达利食品、养元股份、承德露露、张裕A、百润股份、伊利股份和蒙牛乳业。
• 风险因素：贸易摩擦、美元升值、宏观经济下行、政策抑制调价机制、税赋加重、食品安全问题等。

主要观点

• 食品饮料需求端表现优于预期，消费数据强于预期，尤其是包装食品和饮料板块。
• 供给端面临中美贸易摩擦带来的不确定性，但国内企业有机会通过进口替代实现增长。
• 食品饮料行业整体增速企稳反弹，但子板块间存在明显分化，部分企业面临成本上升和盈利压力。
• 电商与线下渠道融合，推动食品饮料消费频次提升，尤其是拼多多等平台对下沉市场的影响显著。
• 重点推荐的子板块具有高增速、进口替代潜力和估值优势。

关键信息

需求端分析

• 消费数据：2018年3季度中国居民人均消费支出增速达6.3%，高于2017年水平。城镇购物者快消品总支出增速为6.3%，为2017年以来第二高季度增速。
• 消费趋势：
  1. 消费升级：价格对销售额的推动作用依然显著，平均售价的上升带动了食品饮料板块的销售增长。
  2. 板块分化：饮料板块增速放缓，销量负增长，而包装食品板块则表现出更强的价格上涨趋势。
  3. 渠道延伸：电商与线下零售融合，推动消费频次提升，尤其是拼多多对三四线城市及乡村市场的渗透。

供给端分析

• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦导致部分进口商品如葡萄酒、婴幼儿奶粉、宠物食品等进口量大幅下降，为国内企业提供了替代机会。
• 成本上升：大豆、高粱等原材料成本因贸易摩擦上升，影响部分企业盈利能力。
• 进口替代潜力：国内企业可利用进口减少的机会，扩大市场份额，尤其在宠物食品、豆奶和葡萄酒等子板块。

投资策略

• 行业评级：维持食品饮料行业整体“看好”评级。
• 子板块筛选：
  1. 市场空间持续增长：关注人均消费增长和市场规模扩大的子板块。
  2. 进口增速变化：观察进口量下降的子板块，判断国内需求潜力。
  3. 盈利能力与估值：选择ROE提升且估值较低的子板块。
• 重点推荐子板块：宠物食品、豆奶（植物蛋白饮料）、葡萄酒、烘焙食品和高端乳制品。
• 推荐企业：中宠股份、佩蒂股份、维他奶、达利食品、养元股份、承德露露、张裕A、百润股份、伊利股份、蒙牛乳业，其中重点推荐广州酒家。

结构化总结

需求端趋势

• 消费数据：居民消费支出增速强于预期，食品饮料板块表现优于其他板块。
• 消费升级：价格对销售额的推动作用显著，平均售价上升。
• 板块分化：饮料板块增速放缓，包装食品板块表现强劲。
• 渠道延伸：电商与线下零售融合，推动消费频次提升，尤其是拼多多对下沉市场的渗透。

供给端趋势

• 贸易摩擦影响：部分进口商品如葡萄酒、婴幼儿奶粉、宠物食品进口量下降，为国内企业带来机会。
• 原材料成本上升：大豆、高粱等原材料成本因贸易摩擦上升，影响部分企业盈利能力。
• 进口替代潜力：国内企业可借进口减少之机，扩大市场份额。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”投资评级。
• 子板块推荐：
  • 宠物食品：受益于人口结构变化，市场规模增长快。
  • 豆奶（植物蛋白饮料）：市场空间大，进口替代潜力强。
  • 葡萄酒：进口量下降，国内企业有望抢占市场。
  • 烘焙食品：消费升级背景下，需求增长快。
  • 高端乳制品：市场空间广阔，增速稳定。
• 重点推荐企业：
  • 广州酒家：重点推荐，表现优异。
  • 中宠股份、佩蒂股份、维他奶、达利食品、养元股份、承德露露、张裕A、百润股份、伊利股份、蒙牛乳业：受益于需求增长和进口替代。

风险提示

• 贸易摩擦：可能导致原材料成本进一步上升。
• 宏观经济下行：影响整体消费能力。
• 政策因素：可能抑制调价机制，影响企业盈利能力。
• 税赋加重：增加企业负担。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。

图表与数据亮点

• 图1-3：显示食品饮料板块及子板块的市场表现，尤其是白酒板块的相对表现。
• 图4-6：展示白酒板块的营收、净利润及ROE变化趋势。
• 图7-9：显示剔除白酒的食品饮料板块的市场表现和ROE变化。
• 图10-14：分析餐饮板块的市场表现及ROIC分布，推荐高ROIC的稳健个股。
• 图15-22：反映食品饮料消费数据、零售额及增速变化。
• 图23-30：分析进口商品及原材料成本变化，如葡萄酒、婴幼儿奶粉、宠物食品等。
• 图31-39：展示电商渗透率及拼多多对食品饮料销售的贡献。
• 图40-49：显示固定资产投资增速、盈利能力变化及亏损情况。
• 图50-59：分析人口结构变化及宠物市场增长趋势。
• 图60-63：展示宠物饲主开支分类及日本人口结构变化对宠物经济的影响。

总结

2019年食品饮料行业在中西碰撞背景下，面临挑战与机遇并存的局面。需求端表现强劲，供给端因贸易摩擦带来不确定性。建议投资者关注高增速子板块及具备进口替代潜力的企业，如宠物食品、豆奶、葡萄酒、烘焙食品和高端乳制品，重点推荐广州酒家。同时，需警惕贸易摩擦、宏观经济下行、政策抑制调价机制、税赋加重和食品安全问题等风险因素。