> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场越激进，联储越平静 ## 核心内容总结 本报告分析了当前美国市场和联储政策之间的关系，指出尽管市场表现激进，但联储可能采取更为谨慎的态度。报告主要从市场行为、劳动力市场、AI对经济的影响以及加息预期等方面展开，旨在为投资者提供对当前经济形势的深度理解。 ## 主要观点 - **市场激进表现**： - **AI板块复苏**：4月初以来，全球AI相关板块在美伊冲突事件后迅速反弹，并在过去两个月内屡创新高。 - **科技企业融资方式转变**：以谷歌和Meta为代表的科技头部企业选择股票增发融资，而非债务融资，反映出市场对AI行业的高度乐观。 - **非农数据推动加息预期**：5月非农数据超预期，进一步强化了2026年内加息25bp的市场预期。 - **联储的潜在策略**： - 联储可能采取“越平静”的策略，避免极端货币政策操作，如降息、加息或缩表。 - 联储在接下来的两次货币政策会议上可能维持利率不变，减少政策指引。 - **美国劳动力市场**： - **就业数据强劲**：5月非农新增就业17.2万人，远高于2024年和2025年的平均水平，显示出劳动力市场的持续复苏。 - **就业结构变化**：服务业PMI、实际零售和居民信心疲软，但就业数据支撑较强，表明经济存在韧性。 - **AI冲击显现**：在非技术行业，AI对就业的负面影响开始显现，尤其是金融业出现显著裁员。 - **经济基本面分析**： - **居民收入疲软**：除转移支付外的实际收入同比增速持续放缓，储蓄率下降，反映出居民消费能力的削弱。 - **薪资与通胀关系**：非农薪资同比增速缓慢下行，但尚未构成推动联储加息的内生性条件。 - **高油价影响**：高油价仍是影响美国居民收入和消费的重要因素，可能迫使联储采取紧缩政策。 - **资本市场风险**： - **AI泡沫风险**：尽管AI板块上涨，但部分科技企业选择增发股票而非债务融资，可能加剧市场泡沫。 - **高集中度与波动性**：当前AI行情依赖于增量资金的信仰和存量资金的择时能力，短期波动风险上升。 - **负Gamma风险**：韩国股市的杠杆结构可能带来负Gamma风险，引发市场剧烈波动。 ## 关键信息 - **市场与联储的脱节**：市场表现激进，但联储可能保持“平静”，避免极端操作。 - **AI对就业的影响**：AI对非技术行业，尤其是金融业的就业冲击开始显现，但整体影响仍处于初期。 - **非农数据与加息预期**：5月非农数据超预期，推动市场对2026年内加息的预期，但尚未构成实质性的加息条件。 - **居民收入与消费疲软**：实际收入增速放缓，储蓄率下降，居民消费能力受到高油价和AI冲击的双重影响。 - **政策与政治因素**：特朗普的政策不确定性、中期选举前的财政刺激限制，以及全球央行的转向，都是影响市场的重要因素。 ## 风险提示 1. **军事政策不确定性**：特朗普的军事政策可能引发局势失控，影响全球经济稳定。 2. **能源短缺影响**：能源短缺对需求的冲击可能超出预期，拖累全球经济进入衰退模式。 3. **全球通胀风险**：全球央行快速转向可能引发新一轮通胀风险。 ## 结论 当前市场在AI和科技板块的推动下表现出高度的激进性，但联储可能采取更为谨慎的策略，以维持经济稳定。尽管非农数据强劲，但加息预期并未转化为实质性的紧缩政策。AI对就业的冲击仍处于初期阶段，市场泡沫和波动性上升，投资者需警惕短期回撤和择时风险。此外，政治因素和全球通胀风险也是不可忽视的潜在威胁。