20250218-开源证券-银行_1月央行信贷收支表点评-大行资负缺口回溯与测算_11页_1mb

开源证券银行行业投资点评：2025年初流动性逻辑与投资策略

核心发现

2025年初银行面临资金面紧平衡，核心问题在于大行“存贷匹配性不佳”，非银存款加速流失，导致流动性缺口显著扩大。

存贷失衡与流动性困境

• 资产端扩张加速：大行“开门红”信贷投放前置，叠加债券配置升温，2025年1月新增信贷约7000亿元，增量存贷比升至136%。
• 负债端收缩显著：
  • 单位存款环比减3933亿元，非银存款累计流失4.48万亿元（自律新规后非银存款收缩根源）。
  • 大行存款报价中性欠佳（自律机制上限偏差），中小行存款收益反而更具优势。
• 杠杆收缩应对：大行日均融出规模降至2万亿元，同业买入返售及卖出回购规模均现负增长。

资负缺口测算

（1）银行体系流动性测算

• 贷款增速回落：2月新增信贷预计6000亿元。
• 存款修复不足：若存款增速恢复至45%，2月存款增量14万亿元，仍存在约2万亿元流动性缺口。
• 资金来源补充：财政资金、央行释放流动性、MLF到期约1.5万亿元，叠加现金回流，流动性缺口总额约11-13万亿元。

（2）央行超储率动态

• 2025年1月超储率降至9.3%，较上月下降17个百分比，预计2月需补流动性13万亿元维持1%底线。

投资策略建议

看好银行板块，重点布局两类标的：

1. 高股息龙头：中信银行（推荐），农业银行、北京银行、沪农商行（受益标）受低估值与高分红支撑。
2. 区域信用弹性标的：苏州银行（推荐），江苏银行、成都银行、宁波银行。
   其他维度布局推荐：

• 零售优势银行（招商银行）、负债成本优化银行（渝农商行）。

风险提示

• 宏观经济下行压力、政策落地不及预期。

行业数据简表

（注：完整分析请参阅原文，数据截至2025年2月，测算前瞻性质）