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大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解

核心内容

本文分析了2026年8月银行信贷收支表数据，重点探讨了大型银行（大行）与中小银行（中小行）在负债端与资产端的表现，并对大行“缺长钱”压力的缓解趋势进行了展望。整体投资评级为“看好”，认为大行在2026年第四季度有望缓解资金压力。

主要观点

负债端压力显现

• 大行存贷增速差回落：8月大行存贷增速差为2.84%（环比-0.17pct），中小行为3.33%（环比+0.35pct），显示大行负债压力有所加大。
• 非银存款占比维持高位：大行与中小行非银存款占比分别为13.7%和12.1%，负债结构中非银存款占比高，可能影响负债久期与资产配置。
• 负债稳定性下降：大行非银存款增长放缓，同时同业存单净融资以长期限为主，9月加权平均发行期限达9.60年，反映其对长期资金的依赖。
• 融出规模低于往年：8月大行日均融出规模为2.95万亿元，低于2023-2025年均值3.6万亿元，显示资金缺口压力。

资产端表现分化

• 贷款投放偏弱：8月大小行短贷和中长贷均同比负增，大行通过票据冲量，中小行则“偏躺平”。
• 债券投资增速回落：8月大行债券投资增速为18.05%（环比-0.28pct），中小行债券投资增速为4.87%。
• 中小行资金净融出高于往年：5月以来中小行资金净融出规模高于往年，反映其在负债端策略调整后的流动性增强。

关键信息

存款结构变化

• 大行个人定存同比多增4339亿元，非银存款同比少增3604亿元。
• 中小行个人定存修复性增长，8月同比多增1914亿元，与存款利率上调相关。
• 单位存款向定期迁移：8月大行与中小行单位定存同比分别多增1318亿元和3797亿元，活期存款均为负增，反映企业盈利预期下降。
• 中小行保证金存款减少：5-6月保证金存款同比多增超4000亿元，7-8月则均同比少增，显示其存款策略从对公开票揽存转向个人定期存款。

未来展望

• Q4大行资金压力有望缓解：
  • 财政支出加快：可能带来企业/居民核心存款。
  • 商金债供给放量：Q4或出现发行高峰，对负债久期形成支撑。
  • 财政部注资：预计可释放约6800亿元的1Y负债规模，有助于缓解大行“缺长钱”问题。
• 长债卖出力度下降：9月20-30Y长债卖出力度有所下降，显示大行在优化负债结构。

投资建议

• 优先配置：负债成本优势明确、核心存款稳定的全国性银行，如国有大行（如工行、农行、中行、建行等）及招商银行。
• 精选区域优质城商行：如杭州银行、江苏银行、苏州银行、成都银行等，具备较强的信贷定价权和区域景气度。
• 中长期推荐：中信银行，因其在资产端和负债端表现均衡。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响银行的存贷业务。
• 政策落地不及预期：可能影响财政注资与债券供给节奏。
• 存款竞争加剧：可能导致息差收窄，影响盈利能力。

数据来源与图表说明

• 图表1：8月大行与中小行存贷增速差走势。
• 图表2：非银存款占比维持高位。
• 图表3：剔除非银存款影响，大行存贷增速差走阔。
• 图表4：中小行存贷增速差受非银存款影响较小。
• 图表5：大行资金净融出低于往年。
• 图表6：中小行资金净融出高于往年。
• 图表7：同业存单净融资期限以1Y为主。
• 图表8：同业存单发行期限不断拉长。
• 图表9：中小行保证金存款新增规模下降。
• 图表10：大行短贷和中长贷同比少增。
• 图表11：中小行贷款和中长贷同比少增。
• 图表12：大行20-30Y长债卖出力度下降。

附表数据摘要

• 附表1：8月大行存款与贷款数据，显示个人定存增长、非银存款减少。
• 附表2：8月中小行存款数据，显示个人定存修复增长、单位保证金存款减少。

重要声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容基于假设，分析结果可能因不同假设而有差异，估值方法存在局限性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

分析师承诺

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