20260824-国金证券-石头科技-688169.SH-26H1业绩点评_欧美市占率稳步提升_业绩表现超预期_4页_1mb

公司业绩与市场表现总结

核心内容

公司2026年上半年实现营收100.8亿元，同比增长27.6%，归母净利润9.9亿元，同比增长45.6%。其中，二季度营收58.6亿元，同比增长30.9%，归母净利润6.6亿元，同比增长61.8%。公司业绩表现超预期，尤其在海外市场表现突出。

主要观点

1. 业务增长与市场拓展

• 公司通过全球化布局，北美、欧洲等核心区域市占率稳步提升，境外收入达60.73亿元，占比超60%，成为增长的核心引擎。
• 在“618”、“Prime Day”等大促期间表现亮眼，欧洲亚马逊九国市占率提升至45%。
• 推出全球首款可自主爬楼的轮足式扫地机器人，拓展清洁场景至立体空间，巩固行业技术领先地位。

2. 盈利能力改善

• 2026Q2毛利率为43.3%，同比下降0.6个百分点，主要由于低毛利新品类（如洗地机、智能割草机）收入占比提升。
• 销售费用率同比下降6.2个百分点至20.9%，管理费用率下降0.8个百分点至2.2%，研发费用率下降1.9个百分点至7.4%。
• 财务费用率上升3.3个百分点至1.7%，主要由于美元、欧元汇率波动导致汇兑亏损。
• 2026Q2归母净利率为11.3%，同比提升2.2个百分点。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.6亿元、25.1亿元、31.2亿元，同比分别增长36.5%、34.8%、24.3%。
• 当前股价对应PE为15.7x、11.6x、9.4x，显示估值具有吸引力。
• 公司中长期成长性被看好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：人民币百万元）

财务指标分析

• 毛利率：2026Q2为43.3%，同比下降0.6个百分点。
• 费用率：销售费用率20.9%（-6.2pct），管理费用率2.2%（-0.8pct），研发费用率7.4%（-1.9pct），财务费用率1.7%（+3.3pct）。
• 净利率：2026Q2为11.3%，同比提升2.2个百分点。
• 归母净利率：2026Q2为11.3%，同比提升2.2个百分点。
• ROE：2026Q2为11.84%，同比增长显著。
• P/E：2026E为15.69x，2027E为11.64x，2028E为9.36x。
• P/B：2026E为1.86x，2027E为1.62x，2028E为1.41x。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流净额：2026E为4,413亿元，显著增长。
• 货币资金：2026E为4,558亿元，持续增长。
• 流动资产：2026E为16,290亿元，占比72.6%。
• 非流动资产：2026E为6,156亿元，占比27.4%。
• 资产负债率：2026E为30.00%，略有上升。

投资评级

• 市场相关报告评级：当前市场相关报告中，“买入”评级占比100%，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 评分说明：评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。

风险提示

• 渗透率提升不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，分析师包括王刚、赵中平、蔡润泽。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。
• 本报告仅限中国境内使用，受版权保护，未经授权不得复制、转发或修改。