深度报告-20221114-光大证券-元力股份-300174.SZ-投资价值分析报告_深耕在炭硅产业链_受益于储新大时代_32页_2mb

元力股份（300174.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

元力股份是中国木质活性炭行业的龙头企业，同时积极布局硅酸钠及硅胶产业链，实现热能与物料的循环利用。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，受益于新能源、储能及环保产业的发展趋势。

主要观点

• 木质活性炭：公司连续多年产量、销售量、出口量居全国第一，2021年产能达11.47万吨，预计2024年将增至15.97万吨。产品结构持续优化，应用领域广泛，包括食品发酵、医药化工、环保等。
• 电容炭：公司目前拥有300吨电容炭产能，未来有望扩产至600吨，受益于新能源（如风电）及储能（如钠电池）行业需求增长和进口替代。
• 硅酸钠与硅胶：公司通过合并同一实控人旗下企业，实现硅酸钠与硅胶的产业链延伸。2021年硅酸钠产能27万吨，预计未来2-3年新增16万吨产能；硅胶产能从2万吨提升至8万吨。
• 股权激励与可转债：公司股权激励计划设定较高业绩目标，可转债转股价格为17.51元/股，为当前股价提供支撑。

关键信息

产能与市场表现

• 2021年活性炭产能11.47万吨，预计2024年达15.97万吨。
• 2021年硅酸钠产能27万吨，预计未来2-3年新增16万吨。
• 2021年硅胶产能2万吨，预计未来提升至8万吨。
• 公司活性炭产品出口量居全国第一，外销占比持续提升。

行业前景与政策利好

• 活性炭行业受益于国家节能环保政策及资源综合利用政策，如增值税即征即退90%。
• 超级电容器市场快速增长，新能源占比超40%，预计2026年全球市场规模达583亿元。
• 电容炭进口依赖度高（>80%），国内产能提升有望实现进口替代。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.12亿元、2.56亿元、3.26亿元。
• 当前股价对应PE分别为30X、25X、19X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 下游需求表现不及预期

投资聚焦

1. 木质活性炭龙头，布局硅酸钠上下游

• 公司建设林化循环产业园，实现活性炭、硅酸钠、硅胶等业务的产业链整合。
• 木质活性炭产品广泛应用于食品、医药、环保等领域，2021年占营收65.22%。
• 硅酸钠主要供应EWS用于白炭黑生产，同时延伸至硅胶生产。

2. 活性炭面临市场和政策双重利好

• 国家政策支持，环保行业成为活性炭主要消费市场，占全球市场份额约78%。
• 木质活性炭相较于煤质活性炭，在环保、安全性等方面更具优势。
• 国内活性炭行业集中度较低，公司通过技术优势和产能扩张提升市场占有率。

3. 传统业务稳健扩张，布局新材料生产

• 公司通过股权激励计划，推动业绩增长，2022年扣非归母净利润目标为1.73亿元。
• 可转债转股价格为17.51元/股，对当前股价形成支撑。
• 公司在电容炭和生物质硬碳领域具备技术优势，未来有望受益于新能源和储能发展。

4. 电容炭龙头有望受益新能源及储能

• 电容炭是超级电容器核心材料，公司具备300吨产能，未来有望扩产至600吨。
• 生物质基硬碳与电容炭制备工艺相似，公司具备优势，有望替代进口产品。
• 钠电池储能市场增长迅速，预计2026年储能占国内钠电池装机容量比例达42.95%，公司有望受益。

创新之处

• 提出公司将在新能源及储能领域受益，尤其在电容炭和钠电池负极材料方面。
• 分析生物质基硬碳与电容炭的工艺相似性，预示公司未来在储能领域的潜力。

股价上涨的催化因素

• 超级电容器需求大幅增长
• 公司活性炭、硅酸钠、硅胶产能投放速度超预期

估值与评级

• 公司作为木质活性炭龙头企业，受益于行业增长和政策支持。
• 电容炭业务有望受益于新能源和储能发展。
• 硅酸钠、硅胶业务布局第二增长曲线，未来盈利能力有望大幅提升。
• 首次覆盖给予公司“买入”评级。

结构化总结

产能与产品结构

盈利预测（单位：亿元）

当前股价与PE

电容炭与储能

• 电容炭是超级电容器核心材料，进口依赖度高，公司有望实现国产替代。
• 钠电池储能市场增长迅速，预计2026年储能占比达42.95%，公司有望受益。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 下游需求表现不及预期

股价催化因素

• 超级电容器需求增长
• 产能投放速度超预期