20150512-申万宏源-元力股份-300174.SZ-借助技术_资本向平台型公司和新兴领域转型跨越_14页_1mb

元力股份 (300174) 总结

核心内容

元力股份是一家以木质活性炭为主营业务的公司，2015年5月12日首次被申银万国证券研究所覆盖，并给出“买入”评级。公司作为国内木质活性炭行业龙头，市场占有率超过30%，并正积极向平台型公司和新兴领域转型。

主要观点

• 行业地位：元力股份是国内木质活性炭行业龙头企业，市场占有率超过30%，在传统领域具有显著优势。
• 转型方向：公司正积极拓展活性炭在环保、医药、化工、储能、汽车油气回收等多个高端领域的应用，以实现从单一生产型企业向平台型公司的跨越。
• 资本运作：公司通过收购元禾化工51%的股权，进入白炭黑产业链，与国际领先企业赢创合作，共同开发高端白炭黑市场。
• 盈利预期：预计2015-2017年公司净利润分别为39、61和70百万元，对应EPS分别为0.29元、0.45元、0.51元，三年复合增长率达105%。
• 估值水平：公司市盈率较高，但在转型和新兴领域布局下，未来市值成长空间广阔。

关键信息

产品与市场

• 公司主营木质活性炭，2014年实现营业收入3.98亿元，毛利0.79亿元，净利润0.08亿元。
• 公司产品覆盖多个领域，包括食品、医药、水处理、化工等，并不断研发新产品以拓展应用范围。
• 公司是国内少数取得轮胎论证的白炭黑供应商之一，随着欧盟“绿色轮胎”标准的实施，高分散白炭黑需求将大幅增长。

技术与研发

• 公司具备较强的研发实力，已成功完成多个活性炭研发项目，包括食用油专用活性炭、高吸附力磷酸炭、垃圾焚烧尾气处理用炭等。
• 公司正在推进环保、超级电容、医药等多个领域的应用，其中环保领域进展最快，预计将成为新的利润增长点。

资本运作与股权结构

• 公司实际控制人卢元健、王延安夫妇持股占比接近60%，股权结构稳定，有利于公司进行资本运作。
• 公司未来在活性炭研发和白炭黑扩产等方面需要大量资金投入，资本运作空间较大。

财务预测

预计2015-2017年公司净利润将实现快速增长，三年复合增长率达105%。

股价催化剂

1. 活性炭提价
2. 白炭黑产能扩张
3. 环保领域应用加速

风险提示

1. 环保标准执行低于预期
2. 高端活性炭研发无法突破瓶颈
3. 白炭黑扩产进度不及预期

转型与未来展望

元力股份正从传统的活性炭生产商向平台型公司转型，未来将受益于多个新兴领域的应用拓展，尤其是环保、超级电容、医药、储能、化工载体和汽车用碳等。公司通过收购元禾化工，进入白炭黑产业链，进一步增强其在高端市场的竞争力。

资源整合与协同效应

公司通过活性炭、硅酸钠和白炭黑的协同生产，实现资源综合利用和热能梯级利用，从而大幅降低生产成本，提高盈利能力。

投资建议

基于公司转型潜力、资本运作空间及盈利预期，申银万国证券研究所首次覆盖元力股份，给予“买入”评级。